小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2020年，受新冠疫情影響，家居、百貨業態受到較大沖擊，“家居巨頭”居然之家業績腰斬，無法完成借殼上市時的業績承諾。
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業績腰斬
4月15日，居然之家（000785.SZ）2020年年度業績快報顯示，實現營業收入89.93億元，同比下降2.56%；實現歸母凈利潤13.63億元，同比下降56.81%。
主要財務數據和指標
公告顯示，新冠疫情導致居然之家營業收入減少約21億至23億元，但通過降低成本等措施彌補損失，最終影響凈利潤控制在12億至14億元。
此外，居然之家還披露因受疫情不可抗力原因影響，無法完成2020年度業績承諾。
2019年12月，居然之家“借殼”武漢中商上市，根據《盈利預測補償協議》及其補充協議，家居連鎖2019-2021年實現扣非歸母凈利潤承諾分別不低于20.6億元、24.2億元以及27.2億元。
據悉，居然之家將會同業績承諾方對公司受疫情影響情況做出充分評估，在2020年業績數據經審計確定后，履行董事會、股東大會等必要程序，確定具體的業績承諾調整方案。
據官網介紹，居然之家成立于1999年，主營家居產品零售、家裝服務、家居賣場業務、家居建材超市業務和裝修業務等泛家居業務。
截至2020年末，居然之家門店遍布全國30個省市自治區、272個城市，簽約門店數量達到706家，累計開店數量達到416家。
從股權結構看，居然之家的控股股東為居然控股，持股比例為39.35%，慧鑫達建材持股11.71%，為第二大股東，公司實際控制人為汪林朋。
居然控股、慧鑫達建材和汪林朋為一致行動人，汪林朋合計持有居然之家53.91%股份。
股權結構圖
2019年末，歷時近1年，居然之家借殼上市，當年實現營收90.85億元，同比上升7.94%；實現扣非歸母凈利潤為21.17億元，剛好完成上市第一年的業績對賭。
但從銷售規模來看，2019年居然之家年度銷售總額為720億元，未完成年初計劃的850億元規模，而400家門店規模的計劃，也只完成到355家。
盈利能力
截至2020年三季末，居然之家總資產為358.79億元，總負債194.94億元，凈資產163.86億元，資產負債率54.33%。
《小債看市》分析債務結構發現，居然之家主要以非流動負債為主，占總債務的52%。
截至同報告期，居然之家非流動負債有100.94億元，主要為長期應付款，其長期有息負債合計29.7億元。
除此之外，居然之家還有94億流動負債，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務有14.73億元。
相較于短債壓力，居然之家流動性較好，其賬上貨幣資金有46.29億元，現金短債比為3.14，短期償債壓力不大。
總得來看，居然之家剛性債務有44.43億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為22.79%。
從償債資金來源看，居然之家對外部融資較為依賴。其融資渠道多元，主要通過銀行借款、應收賬款、股權等方式融資。
2020年5月，借殼上市僅半年的居然之家便啟動了定增。
居然之家向不超過35名特定投資者發行股票，募集資金不超過35.95億元，用于門店改造升級、中商超市智慧零售建設、大數據平臺建設、居然之家京津冀智慧物流園（二期）及補充流動資金。
無疑，定增給受疫情影響的居然之家帶來了極大的“補血”作用。
然而，居然之家近兩年籌資性現金流凈額卻持續凈流出，2019年和2020年前三季度該指標分別為-19.34億和-4.06億元，可見其外部融資環境欠佳。
籌資性現金流凈額
總得來看，由于疫情影響，2020年居然之家業績大幅下滑，未完成當年業績對賭；另外其對融資需求迫切，但籌資性現金流持續凈流出。
早在1998年，居然控股開始由3名自然人股東設立，一年后轉讓給國企中商企業和全國華聯，而汪林朋此時主要在這兩家公司擔任領導干部。
兩年后，中商企業和全國華聯開始將股權陸續轉讓給包括汪林朋在內的多名自然人及其名下控制的企業，并最終由汪林朋實現控制。
自此，汪林朋從體制內出走，開始做大居然控股。
2015年4月，居然之家股改，汪林朋持股93.72％的居然控股成為其唯一股東；三年后居然控股將其持有的38.5％的股份轉讓給慧達裝飾、慧鑫達建材以及可克達拉興達建材。
值得注意的是，慧達裝飾和慧鑫達建材由居然控股完全持股，可克達拉興達建材則由汪林朋完全持股。
2018年3月，居然之家先是以增資擴股的形式引入21家外部股東，再由慧達裝飾、慧鑫達建材、興達建材向這21家股東轉讓股權。
通過這一輪股權轉讓，汪林朋控制的這3家公司套現52億元，其中他個人享有的權益金額接近50億元。
值得一提的是，居然之家引入的泰康集團、信中利資本、東亞實業等多名投資方，與汪林朋存有千絲萬縷的聯系。
這不僅讓控股股東取得了巨額投資收益，也成為居然之家借殼上市時逾363億元估值的重要依據。
2019年底，居然之家成功借殼上市，其憑借時間短、速度快以及國資背景，被業界稱為罕見的借殼上市經典案例。
上市后，汪林朋身家達368億元，超越2019年胡潤百富榜湖北首富，成為湖北新首富。
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