小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
流動性緊張。
01代償
9月2日，ST棕櫚（002431.SZ）公告稱，因公司連續三年虧損且被實施其他風險警示，流動性緊張，無法兌付郵儲銀行9月1日到期的2100萬元借款。
關聯方代償債務公告
公告顯示，ST棕櫚關聯方中原豫資投資控股集團有限公司（以下簡稱“豫資集團”）作為擔保人，已代為償付該筆債務。
ST棕櫚稱，本次代償有助于緩解公司債務壓力和流動性緊張狀況，不會對公司財務狀況、經營成果及獨立性產生不利影響。
截至目前，豫資集團與ST棕櫚暫未就此次代償事項簽署相關追償協議或其他文件。
從股權結構看，ST棕櫚的控股股東是河南省豫資保障房管理運營有限公司（以下簡稱“豫資保障房”），持有公司29.99%股權；豫資保障房系豫資集團下屬全資子公司。
截至2026年8月31日，豫資集團為ST棕櫚在金融機構的融資提供的擔保余額合計為24.73億元。
值得注意的是，近年來ST棕櫚持續面臨多起PPP相關訴訟，部分項目回款不及預期，公司經營與債務壓力持續顯現。
02財務分析
據官網介紹，棕櫚股份成立于1984年，2010年在深圳證券交易所上市，是豫資集團旗下控股上市公司。
棕櫚股份已發展成為一家集頂層策劃、規劃設計、建設施工、綜合運營于一體的全國性集團化公司。
近年來，建筑施工行業市場化競爭持續加劇，項目毛利下滑；同時棕櫚股份部分在建項目施工進度放緩，以及歷史項目結算周期延后等影響，導致營收規模和毛利均下降。
2021年以來，棕櫚股份業績持續虧損。2025年，棕櫚股份實現營業收入20.18億元，同比大幅下滑34.16%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損11.91億元。
其中，棕櫚股份計提減值準備6.02億元。
2026年上半年，棕櫚股份實現營業收入11.12億元，同比下降31.58%；實現歸母凈利潤為-2.63億元。
歸母凈利潤
2025年，棕櫚股份經營活動產生的現金流量凈額僅為4788.88萬元，同比驟降91.62%，公司經營獲現能力欠佳。
截至2026年6月末，棕櫚股份的總資產為169.08億元，總負債為165.65億元，凈資產僅有3.43億元，資產負債率高達97.97%。
《小債看市》分析債務結構發現，棕櫚股份主要以流動負債為主，占總負債的98%，債務結構不合理。
截至2026年6月末，棕櫚股份流動負債有161.64億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期負債合計17.49億元。
相較于短債規模，棕櫚股份的流動性緊張，其賬上貨幣資金有5.85億元，無法覆蓋短期負債，公司短期償債壓力較大。財務彈性方面，截至2025年3月末，棕櫚股份銀行授信總額有62.05億元，其中未使用授信額度有39.04億元，公司備用資金尚可。
銀行授信
另外，棕櫚股份還有4.02億非流動負債，主要為其他非流動負債。
整體來看，棕櫚股份剛性債務均為短期有息負債，帶息負債比為10.56%。
從融資渠道看，作為上市公司，棕櫚股份股權融資通暢，此外其還通過應收賬款、債券、銀行借款以及股權質押等方式融資。資產質量方面，棕櫚股份的應收賬款有13.56億元，不僅占用資金，還存在一定回收風險。
此外，棕櫚股份存貨有4.84億元，且存貨增速高于營業收入增速。總得來看，棕櫚股份業績持續虧損，對債務和利息的保障能力惡化；債務結構不合理，流動性緊張，短期償債壓力大。
03易主
棕櫚股份創始于1984年，前身為“棕櫚園林股份有限公司”，于2010年在深交所上市。
棕櫚股份專注生態環境打造逾30年，在國內率先轉型“生態城鎮”業務領域，原實控人是吳桂昌。
2019年3月，豫資保障房7.67億元收購棕櫚股份13.1%股權，成為第一大股東。
易主后，棕櫚股份注冊地遷入鄭州。
值得注意的是，此次股權轉讓，棕櫚股份還簽有對賭協議。
根據公告，棕櫚股份如果在2018年至2021年期間，存在連續兩個年度、三個年度、四個年度虧損情形，則需向豫資保障房分別支付股權轉讓價款的20%、40%、60%作為補償款。
而若棕櫚股份在過戶日之前發生的事實所導致的公司發生重大違法等情形導致公司被暫停上市、終止上市，股權轉讓方需將全部轉讓價款補償給豫資保障房。
誰知對賭期一過，2021年以后棕櫚股份便開始持續虧損。
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