作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

這并非*ST嶺南首次因涉嫌轉(zhuǎn)包工程觸碰監(jiān)管紅線。

01立案

9月4日，*ST嶺南（002717.SZ）公告稱，因涉嫌轉(zhuǎn)包8億元濉溪縣鳳棲湖采煤沉陷區(qū)EPC項(xiàng)目，被萬安縣住建局和濉溪縣城市管理行政執(zhí)法局先后立案調(diào)查。

收到《立案通知書》公告

公告顯示，2021年7月濉溪縣劉橋鎮(zhèn)人民政府與*ST嶺南、同濟(jì)大學(xué)建筑設(shè)計研究院簽訂《濉溪縣鳳棲湖采煤沉陷區(qū)綜合治理項(xiàng)目設(shè)計采購施工總承包》合同，合同金額約8億元。

截至2026年6月末，*ST嶺南賬面已確認(rèn)項(xiàng)目產(chǎn)值4.86億元，占公司最近一期經(jīng)審計歸母凈資產(chǎn)絕對值的36.02%，目前該項(xiàng)目處于停工狀態(tài)。

公告稱，*ST嶺南涉嫌轉(zhuǎn)包工程的行為已被依法予以立案，并將開展進(jìn)一步調(diào)查。

*ST嶺南表示，除上述立案調(diào)查所涉項(xiàng)目外，公司在濉溪縣無其他項(xiàng)目。

立案調(diào)查期間，*ST嶺南稱將積極配合濉溪縣城市管理行政執(zhí)法局的相關(guān)調(diào)查工作，并嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定及時履行信息披露義務(wù)。

值得注意的是，這并非*ST嶺南首次因涉嫌轉(zhuǎn)包工程觸碰監(jiān)管紅線。

今年4月，*ST嶺南收到萬安縣住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局送達(dá)的《立案通知書》，因承建工程涉嫌違法轉(zhuǎn)包，被依法立案調(diào)查。

6月，廣東證監(jiān)局對*ST嶺南及原實(shí)控人尹洪衛(wèi)出具《行政處罰事先告知書》，認(rèn)定虛構(gòu)苗木采購、2021年年報虛假記載，尹洪衛(wèi)被罰1400萬元并遭10年證券市場禁入。因披露的年度報告財務(wù)指標(biāo)存在虛假記載，自2026年6月3日起*ST嶺南被疊加實(shí)施其他風(fēng)險警示。值得一提的是，尹洪衛(wèi)之妻古鈺瑭實(shí)控的立方數(shù)科已因財務(wù)造假退市。近年來，*ST嶺南深陷債務(wù)危機(jī)，發(fā)生過全國首例國企轉(zhuǎn)債違約事件。

2024年8月，*ST嶺南由于現(xiàn)有貨幣資金無法償付4.56億“嶺南轉(zhuǎn)債”，構(gòu)成違約。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，嶺南股份創(chuàng)立于1998年，2014年在深交所中小板上市，2022年中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會成為實(shí)際控制人。

嶺南股份圍繞“生態(tài)+文旅”的戰(zhàn)略發(fā)展方向，業(yè)務(wù)聚焦規(guī)劃設(shè)計、市政與園林、水利水務(wù)水環(huán)境、文化科技與旅游、光伏投資建設(shè)、林業(yè)碳匯、土地整治等。

2022年9月，嶺南股份原控股股東、實(shí)際控制人尹洪衛(wèi)以及尹志揚(yáng)、秦國權(quán)與中山華盈產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）簽署了《附條件生效的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

轉(zhuǎn)讓后，華盈產(chǎn)業(yè)投資成為嶺南股份控股股東，中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會通過華盈產(chǎn)業(yè)投資實(shí)施對公司的控制， 為公司實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、地方財政支付趨緩及央企、大型地方國企介入等多因素影響，嶺南股份工程施工及結(jié)算進(jìn)度緩慢，公司營收持續(xù)下滑。

在計提大額資產(chǎn)減值損失和信用減值損失后，嶺南股份業(yè)績持續(xù)虧損，2022年-2025年公司分別虧損15.54億、10.92億、9.84億以及23.36億元。

2026年半年報顯示，嶺南股份營收同比下降67.44%，歸母凈利潤虧損2.84億元、同比增虧121.35%。

歸母凈利潤

嶺南股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.16億元，同比大幅下降83.08%。

截至2026年二季末，嶺南股份總資產(chǎn)為108.36億元，總負(fù)債124.06億元，凈資產(chǎn)-15.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率114.5%。

由于業(yè)績持續(xù)虧損，自2025年起嶺南股份就已資不抵債。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，嶺南股份主要以流動負(fù)債為主，占總負(fù)債的95%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

同報告期內(nèi)，嶺南股份流動負(fù)債有118.17億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有18.63億元。

然而，相較于短債壓力，嶺南股份流動性十分緊張，其賬上貨幣資金有9082萬元，與短債間形成巨大資金缺口，公司存在很大短期償債風(fēng)險。

在備用資金方面，截至2024年一季末嶺南股份銀行授信總額為51.05億元，未使用授信額度有20.64億元，可見其財務(wù)彈性不佳。

銀行授信情況

除此之外，嶺南股份還有5.89億非流動負(fù)債，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計3.88億元。

整體來看，嶺南股份剛性債務(wù)有22.51億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為18%。

從融資渠道看，作為上市公司，嶺南股份融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還通過租賃、應(yīng)收賬款、定增以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

不過，近年來嶺南股份籌資性現(xiàn)金流凈額均為凈流出狀態(tài)，公司存在一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，嶺南股份應(yīng)收賬款規(guī)模較大，部分項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度慢、回款滯后。

截至2026年6月底，嶺南股份應(yīng)收賬款19.37億元，已完工未結(jié)算資產(chǎn)和應(yīng)收賬款對資金形成較大占用。

另外，隨著嶺南股份PPP模式項(xiàng)目增多，回報周期拉長，提高了資金占用規(guī)模，將對其負(fù)債水平和償債能力造成一定影響。

值得注意的是，嶺南股份對外擔(dān)保規(guī)模大增，面臨一定或有負(fù)債風(fēng)險。

截至2026年6月底，嶺南股份對外擔(dān)保余額為46.45億元，其中對外擔(dān)保35.96億元，主要是為PPP項(xiàng)目公司提供融資擔(dān)保。

總得來看，嶺南股份業(yè)績持續(xù)虧損，盈利能力大幅下滑，經(jīng)營獲現(xiàn)能力惡化；債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，資金鏈緊張；對外擔(dān)保余額較大，存在一定代償風(fēng)險。

03環(huán)保巨頭

1998年，32歲的尹洪衛(wèi)從體制內(nèi)下海，創(chuàng)辦嶺南園林綠化有限公司。

熬過3年后，2001到2002年東莞迎來城市建設(shè)的浪潮，尹洪衛(wèi)順勢抓住機(jī)會，公司發(fā)展打開局面。

這一時期，嶺南股份參與了松山湖開發(fā)、迎賓路、長安廣場、大嶺山廣場和大朗濕地公園等多個工程建設(shè)。

從東莞起步，走出廣東，走向全國，嶺南股份在20多個省布局項(xiàng)目，業(yè)績也從數(shù)百萬到億元的增長。

2010年，尹洪衛(wèi)實(shí)行公司股改謀劃上市，最終在2014年2月嶺南股份登陸深圳證券交易所中小板。

上市后，尹洪衛(wèi)帶領(lǐng)嶺南股份進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，推出“生態(tài)環(huán)境與文化旅游運(yùn)營商”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至水務(wù)水環(huán)境、文化旅游等。

2015年，嶺南股份收購上海恒潤，正式涉足文化旅游產(chǎn)業(yè)；

2016年，收購德馬吉，完善了文化旅游產(chǎn)業(yè)鏈布局；

2017年，先后以4.5億元和2.47億元價格完成對新港水務(wù)75%股權(quán)以及微傳播23.3%股權(quán)的收購事項(xiàng)。

一系列外延式并購后，嶺南股份業(yè)績大放異彩，但同時也積累了巨額商譽(yù)和負(fù)債。

2017年，嶺南股份的商譽(yù)達(dá)到10.96億元，其中收購上海恒潤產(chǎn)生商譽(yù)4.49億元，收購德馬吉產(chǎn)生3.31億元商譽(yù)，收購水務(wù)集團(tuán)產(chǎn)生3.01億元商譽(yù)。

近年來，國家對環(huán)保重視力度空前，環(huán)保政策頻繁出臺，結(jié)合PPP模式大力推行，特別是在水環(huán)境治理領(lǐng)域，大量項(xiàng)目開始以PPP模式開展。

2017年下半年開始，在國家去杠桿、銀根收縮背景下，PPP模式開始收縮、項(xiàng)目清理退庫，隨后不少環(huán)保上市公司項(xiàng)目融資出現(xiàn)問題，企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不靈，從而引發(fā)了債務(wù)風(fēng)險。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： “廣東環(huán)保巨頭”又被立案調(diào)查，此前涉嫌財務(wù)造假