小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
生豬市場行情低迷。
01虧損
8月24日，溫氏股份（300498.SZ）公告稱，2026年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損43.66億元，上年同期為34.75億元。
半年報公告
公告顯示，生豬市場行情低迷，銷售價格同比大幅度下降，溫氏股份毛豬銷售均價10.50元/公斤，同比下降29.67%，導致公司生豬業(yè)務利潤同比大幅下降。
溫氏股份推進精細化管理，生豬大生產整體穩(wěn)定，公司養(yǎng)殖成本同比下降，共銷售肉豬1780.78萬頭。
與養(yǎng)豬業(yè)務的慘淡不同，溫氏股份養(yǎng)雞業(yè)務表現仍然穩(wěn)健。
上半年，溫氏股份銷售肉雞6.33億只，毛雞銷售均價11.61元/公斤，同比上升7.10%；肉雞類養(yǎng)殖業(yè)務毛利率為5.51%，同比上升5.02個百分點。
《小債看市》統計，目前溫氏股份僅存續(xù)一只“溫氏轉債”，存續(xù)規(guī)模77.06億元，將于2027年3月29日到期。
值得注意的是，若到期前轉股規(guī)模不及預期，溫氏股份需準備較大規(guī)模的兌付資金。
“溫氏轉債”詳情
2026年上半年，畜禽市場持續(xù)低迷，豬價逼近二十年來的最低水平，豬企業(yè)績承壓。
02財務分析
據官網介紹，溫氏股份創(chuàng)立于1983年，現已發(fā)展成一家以畜禽養(yǎng)殖為主業(yè)、配套相關業(yè)務的跨地區(qū)現代農牧企業(yè)集團。
2015年11月，溫氏股份在深交所掛牌上市，登陸資本市場。
從股權結構看，溫氏股份股本結構較為分散，公司控股股東和實際控制人為溫氏家族，其家族成員合計持股占比11.64%。
股權結構圖
溫氏股份經營模式以“公司+農戶”為主，實現輕資產擴張。
溫氏股份的生豬和黃羽肉雞兩大核心產品受行業(yè)周期性供需變化影響，面臨較明顯的價格波動風險。
2025年，受生豬養(yǎng)殖行業(yè)下行因素影響，家禽養(yǎng)殖等相關行業(yè)市場同步低迷，溫氏股份利潤總額同比下降41.52%。
歸母凈利潤
截至2026年6月末，溫氏股份總資產有936.2億元，總負債551.79億元，凈資產384.41億元，資產負債率58.94%。
《小債看市》分析債務結構發(fā)現，溫氏股份主要以流動負債為主，占總債務的71%，債務結構待優(yōu)化。
截至相同報告期，溫氏股份流動負債有392.38億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有146.19億元。
相較于短債壓力，溫氏股份的流動性緊張，其賬上貨幣資金有36.75億元，無法覆蓋短期債務，公司存在一定短期償債風險。
在備用資金方面，截至2026年3月末，溫氏股份銀行授信總額有464億元，未使用授信額度有386億元，表面看其財務彈性尚可。
銀行授信情況
此外，溫氏股份還有非流動負債159.41億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有83.18億元。
整體來看，溫氏股份剛性債務有229.37億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為42%。
從融資渠道看，溫氏股份渠道多元化，除了發(fā)債和借款還通過股權來融資。
值得注意的是，近年來溫氏股份的籌資性現金流凈額持續(xù)凈流出，可以看出公司外部融資環(huán)境欠佳，再融資壓力較大。
籌資性現金流凈額
另外，溫氏股份在建項目尚需投資金額較大，存在一定投資支出需求。
截至2026年3月底，溫氏股份已累計投入2.28億元，尚需投資7.93億元，整體資本支出規(guī)模不大，且單個項目投資體量不大，投資壓力較為分散。
在資產質量方面，溫氏股份存貨有210.43億元，主要為原材料和消耗性生物資產，消耗性生物資產易受疫病影響，且市場價格波動較大，存在一定減值風險。
另外，溫氏股份生產性生物資產中生物資產有50.42億元，占比較大，其價值也受市場價格波動和畜禽疫病影響較大。
2026年上半年，溫氏股份已計提生豬跌價準備5.36億元，若豬價持續(xù)低迷，后續(xù)仍面臨進一步減值壓力，可能對公司利潤和資產質量造成不利影響。
總得來看，溫氏股份業(yè)績虧損，對債務和利息的保障能力下降；為了擴張產能，其債務增長較快，流動性緊張，短期償債風險較大。
03養(yǎng)豬大王
1983年，改革開放的春風吹綠了神州大地，溫北英和兒子溫鵬程率領當地的七戶農民，總共籌集了8000元股本，聯合創(chuàng)辦了小農場——勒竹畜牧聯營公司。
次年，公司改名為簕竹雞場，農場員工不分彼此，共甘共苦，這就是溫氏創(chuàng)業(yè)史上著名的“七戶八股”的由來，也為后來溫氏集團全員持股奠定了基礎。
因為利益共享，溫北英的養(yǎng)雞事業(yè)蒸蒸日上。
1986年，當地一位農戶因為經營磚窯生意失敗，想向溫北英賒購一些雞苗自養(yǎng)。考慮到農戶技術薄弱，養(yǎng)雞風險大，他不僅提供了雞苗，還提供了飼料、藥物和技術服務，并幫忙出售肉雞，沒想到這個農戶經營越來越好，還吸引了周邊更多農戶來賒購雞苗。
這就是后來被社會各界高度評價的“公司+農戶”模式，后來這一模式被業(yè)界稱為“溫氏模式”，通過這種模式，簕竹雞場產值連翻數倍達到了36萬元。
此后，養(yǎng)雞場的經營效益得到了明顯提高——公司總產值1987年上升為100萬元，1988年飆升至235萬元。
隨后的幾年里，溫氏父子肩并肩帶領著公司一路高歌奮進，當初小小的一間簕竹畜牧聯營公司已經變身成為“溫氏集團”，成長為一個區(qū)域性品牌。
1994年，溫鵬程全面主持集團工作，這位年輕的總裁沒有辜負眾人厚望，把溫氏搞得更加有聲有色，這一年溫氏集團升格為廣東溫氏。
2004年，因為遇到H5N1禽流感，養(yǎng)雞戶損失慘重。溫氏把在養(yǎng)豬上賺到的44億拿出來，賠了36個億給養(yǎng)雞農戶。
2013年同樣是禽流感，當時溫氏每天的虧損額近3000萬元。市場已經萎縮到原來15%，華東市場全部癱瘓，累計虧損超30億元。
彼時，溫鵬程憑借著堅持、誠信的企業(yè)家態(tài)度，最終贏得了農戶和市場的信任，順利地度過這次危機。
經過30多年的發(fā)展，從最初8000元起家到銷售收入達數百億元，從單一養(yǎng)雞場到擁有10大業(yè)務體系的現代農牧企業(yè)集團，溫氏已從當年的“一葉孤舟”嬗變?yōu)橐蝗涨Ю锏摹叭f噸巨輪”。
然而，溫氏所處行業(yè)上游原材料價格不穩(wěn)，下游畜、禽價格周期性波動，還面臨疫病和食品安全等風險。
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