作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

光伏行業(yè)供需關(guān)系未有顯著改善，企業(yè)經(jīng)營持續(xù)承壓。

01預(yù)虧

7月14日，隆基綠能（601012.SH）公告稱，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤-38億元至-34億元；對應(yīng)預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤約為-42億元至-37億元。

半年度業(yè)績預(yù)告

公告顯示，光伏行業(yè)供需關(guān)系未有顯著改善，企業(yè)經(jīng)營持續(xù)承壓。

受新能源消納不足及去年同期搶裝高基數(shù)等多重因素影響，國內(nèi)上半年新增光伏裝機(jī)階段性大幅回落。

隆基綠能組件銷量和收入同比下降，開工率不足，毛利率較低，疊加聯(lián)營企業(yè)投資損失及人民幣升值帶來的匯兌損失等影響，形成經(jīng)營業(yè)績虧損。

隆基綠能表示，面對行業(yè)經(jīng)營困境，公司大力推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)全面BC化，持續(xù)豐富場景產(chǎn)品矩陣，海外市場銷量和BC產(chǎn)品銷量占比顯著提升，BC技術(shù)提效降本舉措持續(xù)落地，ACM電池實現(xiàn)規(guī)?；懂a(chǎn)。

同時，隆基綠能加快光儲協(xié)同布局，推出覆蓋大型電站到工商業(yè)園區(qū)的“LONGi ONE”全場景光儲一體化產(chǎn)品，快速建設(shè)海外市場本地化能力，構(gòu)建提升系統(tǒng)解決方案能力及競爭優(yōu)勢。

值得注意的是，除了隆基綠能，通威股份（600438.SH）和TCL中環(huán)（002129.SH）兩家頭部企業(yè)也出現(xiàn)巨虧，三家虧損額合計超百億元，晶硅產(chǎn)業(yè)鏈虧損格局延續(xù)。

《小債看市》統(tǒng)計，隆基綠能存續(xù)3只債券，存續(xù)規(guī)模93.95億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有69.95億元。

未來償債現(xiàn)金流

目前，隆基綠能主體長期信用等級均為AAA，評級展望為穩(wěn)定；相關(guān)債項信用等級為AAA。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，成立于2000年的隆基綠能，致力于成為全球最具價值的太陽能科技公司。

隆基綠能是全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商，具備產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化優(yōu)勢，主要產(chǎn)品為單晶硅片、電池片和組件， 2012年4月登陸上交所。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，隆基綠能控股股東及實際控制人為李振國和李喜燕，合計持有股份占公司總股本的19.1%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)處于供需失衡態(tài)勢，導(dǎo)致隆基綠能持續(xù)大額虧損。

2024年和2025年，隆基綠能的歸母凈利潤分別為-85.92億和-64.2億元。

歸母凈利潤

截至2026年一季末，隆基綠能總資產(chǎn)有1531.58億元，總負(fù)債1012.03億元，凈資產(chǎn)519.54億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為66.08%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，隆基綠能主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的72.9%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報告期，隆基綠能流動負(fù)債有737.78億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有150.62億元。

相較于短期壓力，隆基綠能的流動性十分充沛，其賬上貨幣資金有526.22億元，公司短期償債壓力不大。

另外，在備用資金方面，截至2026年3月末，隆基綠能銀行授信總額有1173.15億元，未使用授信額度為657.28億元，可見公司財務(wù)彈性也較好。

銀行授信

負(fù)債方面，隆基綠能還有非流動負(fù)債274.25億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計有136.8億元。

整體來看，隆基綠能剛性債務(wù)總規(guī)模有287.42億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為28%。

從融資渠道看，作為A股上市公司，隆基綠能具有直接融資條件，此外其還通過債券、租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

在股權(quán)質(zhì)押方面，截至2026年6月，李振國質(zhì)押2.06億股隆基綠能股票，占其所持股份的19.3%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，隆基綠能存貨和應(yīng)收賬款對營運(yùn)資金形成一定占用，分別有181.58億和104.14億元。

不過，隆基綠能現(xiàn)金類資產(chǎn)充裕，資產(chǎn)受限比例低、流動性強(qiáng)，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量好。 

總得來看，隆基綠能業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力下降；流動性充沛，短期償債壓力不大；融資渠道多元，資產(chǎn)質(zhì)量較好。

03行業(yè)寒冬

近年來，光伏行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，全產(chǎn)業(yè)鏈價格暴跌。

多晶硅價格從高峰期的20萬元/噸降至2025年初的3萬元/噸，2025年組件最低報價0.6元/W，較2023年下降40%。

光伏行業(yè)正處于深度調(diào)整期，為治理光伏行業(yè)低價無序競爭，行業(yè)層面已啟動“反內(nèi)卷”行動。

去年7月以來，相關(guān)部門密集釋放光伏“反內(nèi)卷”的強(qiáng)烈信號，并出臺系列措施。

2025年12月，國家市場監(jiān)管總局在安徽合肥對光伏行業(yè)開展價格競爭秩序合規(guī)指導(dǎo)。

未來，國家市場監(jiān)管總局將通過加大產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督力度、加強(qiáng)價格和反不正當(dāng)競爭執(zhí)法等手段，嚴(yán)厲查處違法違規(guī)行為，切實維護(hù)市場公平競爭秩序，推動光伏行業(yè)規(guī)范健康可持續(xù)發(fā)展。

財政部和國家稅務(wù)總局宣布，自2026年4月1日起取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入“無退稅補(bǔ)貼”階段。

從當(dāng)前光伏行業(yè)發(fā)展路徑來看，已經(jīng)形成了TOPCon與BC兩大主流技術(shù)路線。

其中，TOPCon產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)陷入激烈價格戰(zhàn)；而BC技術(shù)正成為產(chǎn)業(yè)共識下的核心升級方向。

隆基綠能發(fā)展BC電池技術(shù)并加快光儲業(yè)務(wù)融合，現(xiàn)階段主要在建項目均為BC產(chǎn)線升級和新建項目，剩余投資壓力尚可。

2026年1月，隆基綠能完成對蘇州精控的控股，快速切入儲能，形成光儲協(xié)同發(fā)展新格局。

6月，隆基綠能先后成立了全資孫公司源儲未來（東方）新能源有限公司、深州市隆深綠儲新能源科技有限公司，經(jīng)營范圍均包含“儲能技術(shù)服務(wù)”。

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原標(biāo)題： “光伏一哥”預(yù)虧38億，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡