小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
證監會對ST際華的處罰力度，創下央企大宗貿易造假典型案例新高。
01財務造假
7月29日，ST際華（6017188.SH）公告稱，收到證監會出具的《行政處罰決定書》，公司及相關責任人累計被罰2320萬元。
收到《行政處罰決定書》公告
公告顯示，經證監會查明，ST際華通過開展融資性貿易、代理業務等，虛增營業收入、營業成本。
其中，2018年至2021年ST際華分別虛增營業收入50.98億元、29.98億元、5.51億元、10.13億元，占各期對外披露營業收入的22.48％、14.17%、3.68％、6.54％。
同期，ST際華虛增營業成本50.79億元、29.80億元、5.51億元、10.13億元，占各期對外披露營業成本的22.29%、14.04%、3.60%、6.51%。
此外，ST際華全資子公司跨期確認襄陽土地出售收入，導致2020年年度報告虛減利潤總額5.02億元，占當期對外披露利潤總額的60.26%。
ST際華表示，根據決定書，公司未觸及重大違法強制退市情形，但已觸及其他風險警示情形，公司股票已被實施其他風險警示。
同時，上海證券交易所也發布紀律處分決定書，對ST際華及13名時任相關責任人予以公開譴責。
值得注意的是，證監會對ST際華的處罰力度，創下央企大宗貿易造假典型案例新高。
2025年8月，證監會對ST際華立案調查，歷時9個月查實全部造假鏈條，于今年4月30日正式下發行政處罰事先告知書。
02財務分析
據公開資料，際華集團成立于2006年，是一家主要從事機織服裝制造行業的上市公司。
新興際華集團是國務院國資委監管的中央企業，是集資產管理、資本運營和生產經營于一體的大型國有獨資公司。
從股權結構看，際華集團的控股股東是新興際華集團，持股比例46.75%，公司實際控制人是國務院國資委。近兩年，由于軍品見底、民品各細分領域階段性利空共振影響，際華集團連續虧損。
2024年和2025年，際華集團分別虧損42.28億和2.94億元。2026年第一季度，際華集團實現營收13.48億元，同比下滑17.39%；歸母凈利潤為-1.22億元，同比大幅下滑1743.10%。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，際華集團總資產為181.44億元，總負債61.43億元，凈資產120.01億元，資產負債率為33.85%。
《小債看市》分析債務結構發現，際華集團主要以流動負債為主，占總債務的83%，債務結構不合理。
截至2026年一季末，際華集團流動負債51.35億元，主要為應付債券，其一年內到期的短期債務有7.62億元。
相較于短債壓力，際華集團的流動性重足，其賬上貨幣資金有42.21億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
財務彈性方面，截至2024年3月末，際華集團銀行授信總額有117.24億元，其中未使用授信額度有93.89億元，公司備用資金尚可。
銀行授信
此外，際華集團還有非流動負債10.08億元，主要為長期借款，公司長期有息負債合計有3.5億元。
整體來看，際華集團剛性債務合計11.12億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為18%。
從融資渠道看，際華集團為上市公司，股權融資渠道通暢，此外其還通過應收賬款和銀行借款等渠道融資。不過，近年來際華集團的籌資性現金流凈額均呈凈流出狀態，公司再融資面臨一定壓力。
籌資性現金流凈額
資產質量方面，際華集團的存貨有21.57億元，規模較大，且部分訂單結算周期較長，應收賬款和存貨周轉情況值得關注。
總得來看，際華集團業績持續虧損，對債務和利息的保障能力下降；籌資性現金流持續凈流出，再融資壓力大；應收賬款和存貨規模大，資產質量一般。
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