小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
產(chǎn)品沒變，時代變了——這才是旺旺真正的危機。
01“重大經(jīng)營危機”
近日，一封題為《大團結——致全體旺旺人的一封信》的內(nèi)部公開信從旺旺集團流出，在社會中引起軒然大波。
公開信顯示，旺旺集團創(chuàng)始人蔡衍明將2026財年一季度的業(yè)績失速直接定性為“重大經(jīng)營危機”，并罕見地對內(nèi)展開深刻反思：“不是怪市場、怪客戶、抱怨大環(huán)境”。
蔡衍明稱，旺旺今天的苦果，是我們過去幾年來因循怠惰、未能及時采取正本清源的做法所致。
2026財年一季度，占旺旺集團收益超五成的傳統(tǒng)批發(fā)渠道收益出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。經(jīng)銷商因盈利能力下降而退出，競爭加劇及市場價格混亂讓曾經(jīng)穩(wěn)賺的生意越賣越薄。
與此同時，旺旺零食量販渠道收入占比從約10%升至約15%，但議價能力強，品牌利潤空間被大幅壓縮。
傳統(tǒng)渠道毛利流失，新渠道銷量增長但利潤變薄——這一增一減，正是旺旺“營收穩(wěn)、利潤降”的結構性根源。
蔡衍明在信中要求管理層梳理不同渠道產(chǎn)品線、提供利潤率較高的新產(chǎn)品、優(yōu)化經(jīng)銷商激勵政策。
02財務分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，1983年旺旺品牌創(chuàng)立，于90年代初期即赴大陸投資設廠。
2008年，中國旺旺以食品飲料業(yè)務的控股公司正式在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。
從業(yè)務結構來看，中國旺旺產(chǎn)品主要分為米果、乳品及飲料、休閑食品三大板塊。其中，乳品及飲料類是中國旺旺核心收入來源，占總收益的一半以上。
從業(yè)績看，2025財年中國旺旺就已經(jīng)出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。據(jù)2025年財報，中國旺旺實現(xiàn)收入244.01億元，同比增長3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.37億元，同比下滑11.5%。
2026財年第一季度，中國旺旺收入同比下降約6%，歸母凈利潤同比下降約38%。 中國旺旺解釋稱，傳統(tǒng)批發(fā)渠道收益雙位數(shù)下降、營業(yè)費用因為事業(yè)部改革和營銷投入以高位數(shù)增長、原材料成本上升。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，中國旺旺總資產(chǎn)有286億元，總負債有87.04億元，凈資產(chǎn)有199億元，公司資產(chǎn)負債率為30.43%。《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，中國旺旺主要以流動負債為主，占總債務的96%，債務結構不合理。
截至2026年一季末，中國旺旺流動負債有83.85億元，主要為應計費用及其他應付款，公司一年內(nèi)到期的短期債務有26.57億元。相較于短債規(guī)模，中國旺旺的流動性充足，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有113.8億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
另外，中國旺旺還有非流動負債3.19億元，主要為遞延所得稅負債。
整體來看，中國旺旺剛性債務總規(guī)模有29.76億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為34%。
2025財年，中國旺旺整體營業(yè)費用同比增長14.2%，對利潤形成較大侵蝕。其中，銷售費用同比增長16.9%至35.4億元，管理費用同比增長11.4%至33.52億元。
從融資渠道看，作為上市公司，中國旺旺主要通過股權融資。近年來，中國旺旺的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
總得來看，中國旺旺2026財年第一季度業(yè)績大幅下滑，經(jīng)營承壓；期間費用較高，侵蝕利潤；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，面臨一定再融資壓力。
03米果大王
旺旺集團的前身為1962年成立的宜蘭食品工業(yè)股份有限公司，1983年“旺旺仙貝”問世。
1992年，旺旺正式投資進入中國大陸市場，在湖南長沙建廠，通過試吃的獨特方式打開了市場。
2008年，中國旺旺在香港聯(lián)交所主板上市。
蔡衍明撰寫的產(chǎn)品廣告語“你旺我旺大家旺”傳遍大江南北，旺旺的產(chǎn)品也因此家喻戶曉。
2013年，旺旺站上時代紅利造就的業(yè)績巔峰，營收高達234億元，凈利潤達到42億元，總市值一度超1600億港元。
近年來，市場環(huán)境快速變化，80、90后消費者長大了，新一代及Z世代的年輕人的消費觀發(fā)生了變化。
網(wǎng)友直呼：“旺仔牛奶太甜了”“不敢給孩子喝”。
蔡衍明在信中也坦言：“今天的苦果，是我們過去幾年來因循怠惰、未能及時采取正本清源的做法所致。”
產(chǎn)品沒變，時代變了——這才是旺旺真正的危機。
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