作者：婷婷王

來(lái)源：風(fēng)財(cái)訊（ID：fengcaixun）

首創(chuàng)置業(yè)（HK02868）在7月9日宣布退市，一切才剛剛開始。

退市私有化之后，首創(chuàng)置業(yè)將成為“首創(chuàng)城發(fā)集團(tuán)”的全資子公司、首創(chuàng)集團(tuán)的孫公司。

雖然這次交易還在等監(jiān)管部門和股東的批準(zhǔn)，不過7月15日，穆迪發(fā)布一份公告提示，首創(chuàng)置業(yè)的私有化計(jì)劃，可能會(huì)延緩 “首創(chuàng)集團(tuán)”的去杠桿化進(jìn)程，影響程度相對(duì)適中。

內(nèi)部資金購(gòu)買 削弱關(guān)鍵指標(biāo)

首創(chuàng)集團(tuán)杠桿受影響的其中一個(gè)原因是，這次首創(chuàng)集團(tuán)現(xiàn)金要約，以每股2.8港元的價(jià)格收購(gòu)首創(chuàng)置業(yè)的所有流通股，利用的是內(nèi)部資金購(gòu)買，這將削弱一些關(guān)鍵信用指標(biāo)，比如現(xiàn)金流凈額、負(fù)債、“凈債務(wù)/EBITDA”比值等。

風(fēng)財(cái)訊注意到，截至2020年12月，首創(chuàng)置業(yè)分別占到集團(tuán)公司綜合現(xiàn)金和調(diào)整后債務(wù)的61%和53%，“半壁以上”這個(gè)存在度，對(duì)集團(tuán)的影響不容忽視。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，首創(chuàng)集團(tuán)的并表現(xiàn)金余額為580億元，調(diào)整后的債務(wù)余額則達(dá)到2300億元。

穆迪同時(shí)預(yù)測(cè)，首創(chuàng)置業(yè)私有化交易完成后，2021-2022年首創(chuàng)集團(tuán)的凈債務(wù)/EBITDA略微削弱至8.6倍-8.9倍。

只不過由于這次私有化，交易價(jià)格不到53億，其中向少數(shù)股東支付的現(xiàn)金約44億元，相對(duì)百億級(jí)別的現(xiàn)金儲(chǔ)備，首創(chuàng)置業(yè)退市這件事本身的花費(fèi)，對(duì)首創(chuàng)集團(tuán)信用指標(biāo)的削弱程度，不會(huì)非常大。

退市后仍需遵循在岸債券要求

風(fēng)財(cái)訊對(duì)比多個(gè)板塊公司發(fā)現(xiàn)，首創(chuàng)置業(yè)作為首創(chuàng)集團(tuán)的地產(chǎn)子公司，在過去三年內(nèi)給集團(tuán)貢獻(xiàn)的EBITDA僅在40%左右。

近年首創(chuàng)集團(tuán)的環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)部門EBITDA提高，債務(wù)水平可控，在集團(tuán)信用指標(biāo)上產(chǎn)生了更高的貢獻(xiàn)率。

這或也是促成首創(chuàng)做出退市選擇的重要原因。

而伴隨首創(chuàng)置業(yè)私有化，意味著失去了上市平臺(tái)這個(gè)股權(quán)融資渠道，公司也不再需要遵守證監(jiān)會(huì)的披露要求。

但風(fēng)財(cái)訊注意到，結(jié)構(gòu)上，首創(chuàng)置業(yè)仍將是首創(chuàng)集團(tuán)的一個(gè)境內(nèi)融資主體。

根據(jù)發(fā)行在岸債券的要求，首創(chuàng)置業(yè)在今后還是需要繼續(xù)公開披露財(cái)務(wù)報(bào)告，保證一定的信披透明度。

另外值得一提，交易完成后，首創(chuàng)集團(tuán)對(duì)首創(chuàng)置業(yè)的所有權(quán)，將從56.7%增加到100%。來(lái)自集團(tuán)的“控制之手”，目前落點(diǎn)在首創(chuàng)城發(fā)。

這一家成立于6月10日的首創(chuàng)集團(tuán)全資子公司，目前業(yè)務(wù)已包括房地產(chǎn)開發(fā)銷售、物業(yè)管理、酒店管理、物業(yè)及旅游咨詢，是對(duì)首創(chuàng)置業(yè)業(yè)務(wù)的復(fù)制和添加。

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原標(biāo)題： 首創(chuàng)集團(tuán)去杠桿或延緩首創(chuàng)置業(yè)私有化削弱關(guān)鍵指標(biāo)