湘江金融圈 作者：湘江財經工作室
來源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）
撰稿 | Blair
出品 | 湘江財經工作室
6月22日，通程控股（000419.SZ）公告全額收到長沙銀行支付的2.15億元股權轉讓款。這筆交易的核心標的，是公司持有的湖南長銀五八消費金融股份有限公司11，400萬股股份。轉讓完成后，通程控股在長銀五八消金的持股比例從16.91%降至3.91%。
2.15億元落袋為安，對于一家年營收不足20億元的區域零售企業而言分量不輕。但比現金更值得關注的，是這筆交易背后折射出的戰略判斷，以及年報中一組被市場忽略的數據：2025年公司歸母凈利潤同比下降18.17%，但扣非凈利潤同比增長8.33%。一降一增之間，這家湖南老牌零售企業正在經歷怎樣的“質量修復”？
01扣非凈利逆勢增長8%，藏在年報里的“質量修復”
2025年，通程控股實現營業總收入19.58億元，同比下降5.99%；歸母凈利潤1.23億元，同比下降18.17%。單看這兩組數據，公司似乎處于下行通道。
但拆解利潤結構后會發現另一番圖景。2025年公司扣非凈利潤為1.13億元，同比增長8.33%。兩者背離的核心原因，是非經常性損益從2024年的4，603萬元驟降至2025年的1，005萬元。2024年，公司因使用權資產終止租賃確認了4，895萬元的資產處置收益——這是一次性的“意外之財”。剔除這個因素后，2024年的真實盈利能力其實不如2025年。
扣非凈利的逆勢增長，并非靠簡單的費用壓縮。 年報顯示，通程電器全年完成16家門店新一輪升級調整，新開發引進101個小類、367個品牌、3，945個單品；開設34家小區體驗館，銷售轉化率不斷提高。作為區域內家電以舊換新銷售主體，公司積極把握國補政策紅利——2025年湖南省“以舊換新”相關商品零售額增長26.4%，其中家電類零售額增長23.1%。
與此同時，通程金信實現全省14個市州全覆蓋，2025年度發放貸款信用減值損失從2024年的3，160.79萬元降至2，543.88萬元，風控改善直接貢獻了利潤。
從全年節奏看，第四季度成為最大拖累。單季營收3.07億元，歸母凈利潤為-145.65萬元，扣非凈利潤為-558.77萬元。四季度表現與全年形成明顯反差，反映出實體零售在年末消費旺季反而面臨更大的經營壓力。
022.15億“落袋為安”：一筆退出背后的行業變局
要理解這筆2.15億元退出的價值，有必要回顧通程控股進入長銀五八消金的完整歷程。
2017年1月，長銀五八消金作為湖南省首家持牌消費金融公司正式成立，初始注冊資本3億元。通程控股作為發起人股東之一，出資4，800萬元，持股16%，入股價格為1元/股。彼時消費金融行業方興未艾，這筆投資被市場視為通程控股布局金融業務的重要棋子。
2019年1月，長銀五八以1元/股的價格增資至9億元，通程控股按原比例同比例增資，持股比例維持16%不變。此后，長銀五八的盈利能力開始爆發。2021年至2023年，其凈利潤分別為3.63億元、5.26億元和6.83億元——從年賺千萬到年賺近7億，不過三年時間。通程控股這筆“1元/股”的投資，在賬面上獲得了豐厚的公允價值增值。
2024年，長銀五八第二輪增資，注冊資本由9億元增至11.24億元。通程控股參與增資，投入金額不超過1.5億元，持股比例微調至16.91%。但正是在這一年，長銀五八的盈利出現了斷崖式下跌——營業收入29.86億元，同比下降7.64%；歸母凈利潤驟降至0.34億元，同比暴跌95.02%。2025年頹勢未止，全年營收22.38億元，同比再降25.05%，凈利潤僅0.26億元。
從年賺6.83億到僅余2，600萬，不過兩年光景。
行業背景是消費金融賽道集體“入冬”。2025年，消費金融行業整體告別高速擴張，步入增速承壓、存量博弈新階段。馬上消費金融2025年凈利潤同比下降15.48%；陽光消費金融凈利潤已連續3年下降。與此同時，2024年施行的《消費金融公司管理辦法》將注冊資本最低限額從3億元提升至10億元，主要出資人持股比例從30%提高至50%。
監管趨嚴、盈利塌方、資本要求升級——三重壓力之下，通程控股的選擇變得清晰。2025年12月，公司以每股1.8877元的價格轉讓11，400萬股，交易金額21，519.78萬元。 這一價格較初始1元/股的入股成本溢價約88.77%，較2024年參與增資時的成本也有一定溢價。
累計來看，通程控股對長銀五八的現金投入合計約2.5億元以上。而本次轉讓已回收現金2.15億元，同時仍持有長銀五八7，600萬股，按本次轉讓定價1.8877元/股估算，剩余股份對應市值約1.43億元。綜合來看，通程控股在長銀五八這筆投資上整體處于盈利狀態，已回收現金加剩余股份估值已超過累計投入成本。在行業邏輯被徹底改寫的節點果斷離場，鎖定收益、回收現金，這是典型的風險出清與價值兌現。
2.15億元現金到賬后，公司貨幣資金將從9.10億元進一步增厚。這筆資金相當于公司2025年全年凈利潤的1.75倍，為后續戰略調整提供了充足的“彈藥”。
03現金流的下降與分紅的底氣
在此之前，通程最大的問題是現金流。 2025年經營活動產生的現金流量凈額僅6，514萬元，同比下滑59.38%。2026年一季度更是惡化至-2.31億元，同比暴跌1，077.63%。
不過，經營現金流下降的主因之一是金信板塊貸款規模的擴大——但這未必全是壞事。貸款規模擴大意味著金信業務仍在擴張，如果風控得當，未來利息收入將隨之增長。真正需要警惕的是銷售端現金流出的速度：一季度經營活動現金流出7.86億元，遠超流入5.56億元，這種“入不敷出”的狀態如果持續，將對流動性形成壓力。
財務結構的優化則是另一條主線。 截至2025年末，公司資產負債率降至31.73%，較上年下降4.39個百分點；流動比率229.75%，速動比率212.13%；短期借款從2.75億元壓至1.60億元。有息負債從3.25億元降至2.16億元，下降33.49%。在零售行業普遍面臨資金壓力的背景下，通程控股的資產負債表堪稱穩健。
分紅方面，公司保持了較高比例。 2025年度擬每10股派現1.3元，共計派發7，066.57萬元，占歸母凈利潤的57.47%。2023至2025年度累計現金分紅2.17億元，占最近三個會計年度平均凈利潤的161.93%。2.15億元的股權轉讓款，足夠覆蓋未來三年的分紅總額。
主編觀察
通程控股用2.15億元的回籠資金證明了“退”的果斷。在消費金融賽道急轉直下之際，公司以每股1.8877元的價格退出11，400萬股，較初始1元/股的入股成本實現約88.77%的增值，避免了更深度的資本消耗和風險敞口。扣非凈利逆勢增長8.33%，也說明公司的主業經營質量在改善。
但市場更期待它下一步如何“進”。 零售主業連續兩年下滑，2025年“0開店0閉店”的守勢還能持續多久？金信板塊貸款擴張正在消耗大量現金，如何平衡規模與現金流？2.15億元到賬后，手握更充裕現金的管理層，能否找到新的增長極？
2026年的經營目標是“營業收入和經營利潤與上年基本持平”——這是一個保守但不失務實的目標。在行業整體承壓的背景下，守住基本盤、優化財務結構、等待時機，或許比盲目擴張更明智。
（本文基于通程控股2025年年度報告、2026年第一季度報告及相關公告撰寫，不構成投資建議。）
素材來源 | 上市公司公告
編輯 文青 主編 曉哥
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