作者：Osyth

來源：資產界

近日，一筆重量級交易在北美資管圈落定。

加拿大博楓資產管理公司正式完成對橡樹資本剩余26%股權的收購。

七年合作，走到終點，也走到新的起點。

按行業慣例，全資收購往往意味著被收購方走向沉寂，但橡樹是個例外，品牌、投研團隊、核心策略全部保留，與其說是吞并，不如說是互補。

博楓管理資產超1萬億美元，擅長基礎設施和房地產的運營盤活；橡樹資本管理資產2240億美元，是全球不良資產投資領域的標桿。

一個是蓋樓管樓的，一個是買爛賬重組的，合在一起，便形成了一條從發現價值到盤活價值的完整鏈條。

01七年并購，橡樹全程掌握談判主動權

這場收購，其實是一場長達七年的磨合。

2019年3月，博楓以約47億美元拿下橡樹資本62%的股權，但當時有一個特殊約定：橡樹資本仍由霍華德·馬克斯和布魯斯·卡什帶領原團隊獨立運營，博楓在七年內不直接行使董事會多數控制權。

換言之，博楓完成大額入股后，橡樹原團隊仍保留獨立運營決策權，剩余股權最早要到2029年才能收購。

七年磨合下來，雙方協同效果顯然超出預期。

2025年10月，提前收購方案敲定；2026年7月31日完成交割，8月3日正式對外公告，博楓以約30億美元收購橡樹資本剩余26%股權，橡樹整體估值達到115億美元。

兩輪交易累計投入約77億美元，折合人民幣超500億元。

橡樹資本創始人霍華德·馬克斯沒有退場，他出任橡樹聯席主席，同時進入博楓董事會；布魯斯·卡什留任首席投資官；橡樹聯合首席執行官同步出任博楓信貸業務聯合首席執行官。

品牌不變、團隊不變、策略不變，橡樹還是那支橡樹，只是多了一個愿意托底的百年老店。

02債權專家+實物操盤手“天生互補”

雙方深度綁定的核心原因，是能力錯位且高度契合。

橡樹擅長什么？困境資產的價值發現，在市場恐慌時低價買入瀕臨破產公司的債權，通過債務重組獲取收益。

博楓擅長什么？不動產和基礎設施的運營盤活，在上海新天地、長三角倉儲園區等項目上，它的改造運營能力已經得到驗證，擅長把低效資產翻新、通過REITs等方式實現資本化退出。

在中國，橡樹布局很早。

2013年成立上海子公司，是首批拿到QDLP試點資質的外資機構之一，二十多年來在大中華區股票、不良貸款包等領域的投資額已超過470億元人民幣，2020年，橡樹旗下北京子公司落地，成為國內首家外資控股的AMC。

但橡樹有一個短板：債權重組、債務談判是強項，但拿到實物資產后，怎么改造、怎么運營、怎么提升價值再退出，這些事，橡樹不擅長。

博楓也有一個短板：缺少專業的不良債權投研團隊，信貸業務薄弱。

兩家公司的能力圖譜，像兩塊正好咬合的拼圖，一個會買，一個會改。

合在一起，正好補上對方的短板。

收購完成后，博楓全球信貸平臺規模升至3650億美元（約合2.46萬億人民幣），涵蓋機會型信貸、實物資產信貸、資產支持融資和企業信貸等多個領域。

03霍華德·馬克斯，深耕周期的不良投資先行者

這場機構合作的底層支撐，或許扎根于馬克斯數十年沉淀的投資理念。

橡樹資本創始人霍華德.馬克斯

1995年，霍華德·馬克斯與搭檔以1000萬美元啟動資金創辦橡樹資本。

那一年，他49歲。

如今80歲的他，擁有沃頓商學院學士、芝加哥大學MBA學位，是資深CFA持證人。

早年任職TCW期間，他深耕高收益債賽道，是華爾街較早系統化研究不良投資的從業者。

馬克斯最著名的標簽，是“周期預判者”。

他獨創“第二層次思維”逆向投資理論，不是簡單地“這家公司便宜所以買”，而是“這家公司便宜，但市場為什么認為它便宜？市場錯在哪里？”

憑借這套思維方式，他成功避開了互聯網泡沫和次貸危機兩輪重大風險，在市場底部布局困境資產。

他堅持數十年撰寫投資備忘錄，收獲了巴菲特的長期關注與公開認可。

巴菲特曾公開表示，他每次都會第一時間閱讀馬克斯的備忘錄，馬克斯的兩本書《投資最重要的事》和《周期》，已經成為行業必讀書籍。

在馬克斯的帶領下，橡樹資本坐穩“全球困境資產之王”的席位。

2019至2026年，橡樹管理規模從1250億美元增至2240億美元，體量近乎翻倍。

馬克斯曾說：“人到了一定年紀，有退路是件好事?！?/p>

這句話放在收購的語境里，比任何財務分析都更能解釋這筆交易的底色：他所謂的退路，不是退場，而是給橡樹找了一個能托底的百年老店。

這場老牌不良債權機構與實物資管巨頭的深度聯手，正在重塑全球不良資產處置格局，也為國內存量地產盤活、困境企業債務化解，提供了一種務實的合作參考。

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注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 又一萬億級不良資管平臺誕生！