作者：Osyth

來源：資產(chǎn)界

8月13日，ST龍元收到寧波中院通知：上海振堃建材貿(mào)易有限公司因一筆150萬元貨款未獲清償，申請對龍元建設進行重整，并申請先行預重整。目前法院只是立案審查，還沒有正式裁定受理。

150萬元，放在一家曾經(jīng)年接近500億元訂單、手握建筑工程施工總承包特級資質(zhì)的上市建企身上，實在算不上大數(shù)。甚至三年前，杭州國資還準備通過定增往龍元投入18.49億元。

可三年不到，故事完全翻了個面。

01

18億沒等來，先等來150萬重整申請

理論上來講，150萬元當然壓不垮一家上市公司，可是一家特級建企，為什么沒能按時支付？

龍元的問題，至少在2023年就已經(jīng)暴露。

那一年，賴振元家族已經(jīng)準備把龍元的控制權(quán)交出去，接盤方是杭州交投。雙方設計的是一套“兩步走”方案：杭州交投先從賴振元家族手里受讓8.4%的股份，隨后再通過定增向龍元注入18.49億元。全部完成后，杭州交投持股比例將達到29.54%，成為龍元控股股東，杭州市國資委也將成為實際控制人。

對當時的龍元來說，真正重要的不是換一個國資股東，而是后面的18.49億元。龍元當時已經(jīng)明確，這筆定增資金扣除發(fā)行費用后，要用于補充流動資金和償還銀行貸款。換句話說，杭州交投不只是來拿股份，也是來給公司補血的。

第一步很快完成。2024年1月，8.4%的股份完成過戶，杭州交投進了股東名單?？烧嬲P系到龍元資金面的定增卻遲遲沒有落地。

偏偏這幾年，龍元的日子一天比一天緊。

2023年，公司歸母凈虧損13.11億元，2024年繼續(xù)虧損，到了2025年，營收已經(jīng)只剩44億多元，歸母凈虧損進一步擴大到25億多元。

與此同時，過去投出去的大量項目又遲遲沒有回款，到2025年，PPP項目累計逾期回款已經(jīng)達到約38.3億元。

這就形成了龍元最難受的局面：項目里的錢沒有按時回來，外面的銀行貸款、供應商貨款卻不會跟著延期。原本指望杭州交投那18.49億元緩一口氣，可到了今年4月，定增最終終止，籌劃近三年的控制權(quán)變更也隨之結(jié)束。

沒過多久，龍元又因為連續(xù)虧損被實施其他風險警示，股票簡稱變成“ST龍元”。

三個月后，債權(quán)人的重整申請來了。

02

當年的800億PPP，后來變成最難收的錢

如果只看現(xiàn)在的ST、虧損和重整申請，很難想象龍元當年有多風光。

2004年，公司拿到建筑工程施工總承包特級資質(zhì)，同年登陸上交所，還參與了上海環(huán)球金融中心地下基礎工程。此后，魯班獎、國優(yōu)獎、詹天佑獎等一批工程獎項陸續(xù)收入囊中，在民營建筑企業(yè)里，龍元一度是非常典型的頭部玩家。

特級資質(zhì)在那個年代，本身就意味著稀缺。2022年，建藝集團收購擁有房建特級資質(zhì)的建星建造80%股權(quán)，交易價格就達到7.2億元。一家具備特級資質(zhì)、完整業(yè)績、人員團隊和施工平臺的成熟建企，本身就是建筑業(yè)里含金量極高的核心資產(chǎn)。

龍元的牌面更大。2017年，公司全年業(yè)務承接量已經(jīng)接近500億元。再往后，PPP大潮起來，龍元也開始迅速往里沖，到2018年前后，公司累計PPP項目總投資額已經(jīng)超過800億元，，一度成為民營PPP市場里最活躍的玩家之一。

那幾年，PPP對建筑企業(yè)的吸引力很直接。傳統(tǒng)施工更多是甲方出錢、施工方干活，而PPP模式下，建筑企業(yè)可以參與投資、建設甚至后期運營，一個項目動輒幾十億元，公司規(guī)模一下就能做大。

但代價也很明顯：錢要先壓進去。

項目按時回款，這套模式當然漂亮；一旦回款周期被拉長，企業(yè)自己的資金就會長時間趴在項目里。龍元今天最頭疼的賬，恰恰就來自當年擴張最快的這些項目。

錢被舊項目拖住，新項目也在縮水。到2025年，整個集團新接訂單只剩17億元左右，龍元的經(jīng)營空間就這樣被一點點擠掉。

這也是它這幾年變化最大的地方。上市平臺還在，特級資質(zhì)還在，過去積累的工程業(yè)績也還在，但這些東西已經(jīng)很難像從前一樣自動變成訂單、融資和現(xiàn)金流。

曾經(jīng)幫龍元迅速做大規(guī)模的那套模式，后來反而成了最難卸下的包袱。

03

賴振元，從泥瓦匠做到上市公司老板

龍元的另一條故事線，是創(chuàng)始人賴振元。

賴振元1940年出生，16歲就開始做泥瓦匠。1983年11月，他帶著第一批工人和3000元現(xiàn)金，從浙江象山去上海闖蕩。那時候沒有辦公樓，也沒有什么大項目，一群人先到寧波，再坐一夜船抵達上海十六鋪碼頭，最早甚至住在五角場附近一處廢棄豬棚里，十幾個人擠在一起，腳下是爛泥，頭頂是油毛氈。

為了找工程，賴振元花20元買了一輛舊永久自行車。他后來回憶，那輛車“除了鈴不響，哪都響”。就是騎著這輛車，他在上海一條街一條街找項目。

1984年，他們終于接到了第一單真正自己攬來的工程，合同額只有19萬元。就是從這19萬元開始，企業(yè)一點點往上走。1995年，公司產(chǎn)值突破10億元；1998年，更名為龍元建設；2004年，拿到特級資質(zhì)、登陸A股，直到2017年，達到巔峰。

賴振元用了三十多年，把一家從象山出來的小建筑隊，做成了全國知名的民營建企。

對那一代建筑企業(yè)家來說，龍元的故事其實很典型：從包工程起家，靠一個項目一個項目積累信用，再靠資質(zhì)、規(guī)模和資本市場把企業(yè)越做越大。賴振元也從一個泥瓦匠，做成了上市公司老板。

后來，公司的經(jīng)營重心逐漸交到第二代手里，龍元也進入了一個完全不同的階段。

龍元要思考的問題，也變成了怎么在債務、現(xiàn)金流和重整之間重新找到活下去的辦法。

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原標題： 又一特級建企被申請重整！