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來源：雷達Finance
雷達財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥
市值超8500億元的紫金礦業(yè)擬斥資約183億元，將市值近700億元的赤峰黃金收入囊中。
根據(jù)紫金礦業(yè)3月23日披露的公告，公司旗下子公司紫金黃金擬通過“協(xié)議收購A股+認購定向增發(fā)H股”的方式，取得赤峰黃金的控制權(quán)。
其中，協(xié)議收購A股價格，較赤峰黃金停牌前A股收盤價40.82元/股溢價1.3%；認購定向增發(fā)H股價格，約為赤峰黃金停牌前H股六十個完整交易日平均價格的83%，呈現(xiàn)“折價”狀態(tài)。
天眼查顯示，赤峰黃金目前的實際控制人為李金陽，而前者正是于2021年從已故丈夫趙美光手中接過赤峰黃金實際控制人的權(quán)杖。
在今年3月初揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》中，李金陽以130億元的身家再次登榜。若交易順利進行，這位內(nèi)蒙女富豪將徹底告別赤峰黃金。
不過，市場對這筆百億并購的短期反應似乎不太看好。截至該收購計劃公布當天收盤，赤峰黃金A股跌停，港股跌幅超過25.1%。而紫金礦業(yè)A股、港股分別跌3.38%、4.97%。
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紫金礦業(yè)豪擲183億，擬收購赤峰黃金
根據(jù)紫金礦業(yè)披露的公告，3月22日，紫金礦業(yè)全資子公司紫金黃金與赤峰黃金控股股東李金陽及其一致行動人浙江瀚豐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。
紫金黃金擬以41.36元/股的價格收購后者合計持有的2.42億股赤峰黃金A股，交易金額約100.06億元。
同日，紫金黃金還與赤峰黃金簽署《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，擬以30.19港元/股認購后者定向增發(fā)的3.11億股H股，認購金額約93.86億港元（折合人民幣約82.52億元）。
紫金礦業(yè)表示，本次交易是以取得赤峰黃金控制權(quán)為目的一攬子協(xié)議安排。
交易完成后，紫金礦業(yè)全資子公司合計將持有赤峰黃金約5.72億股，約占其增發(fā)后總股份數(shù)的25.85%，并實現(xiàn)對赤峰黃金的財務并表。
而李金陽及浙江瀚豐將不再持有赤峰黃金股份，這意味著其將徹底退出這個從已故丈夫趙美光手中繼承而來的“黃金帝國”。
對于此次收購赤峰黃金，紫金礦業(yè)在公告中表示，依托靈活高效的決策機制，公司及時把握黃金價格前期大幅上漲后短期震蕩回調(diào)的市場窗口，積極推進本次交易；相較于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的常規(guī)溢價情形，本次交易定價審慎合理，符合公司及全體股東利益。
雷達財經(jīng)了解到，此次計劃將赤峰黃金納入麾下的紫金礦業(yè)來頭著實不小。
在以營收、利潤、資產(chǎn)和市值多維度指標綜合排名的《福布斯》2025全球上市企業(yè)2000強榜單中，紫金礦業(yè)高居全球上榜黃金企業(yè)第1位，全球金屬礦企第4位。
2025年年報顯示，紫金礦業(yè)成績斐然，全年實現(xiàn)營收3490.79億元，同比增長14.96%；歸母凈利潤達517.77億元，同比飆升61.55%，創(chuàng)下公司成立以來的歷史最佳業(yè)績。
報告期內(nèi)，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升，實現(xiàn)礦產(chǎn)金90噸、礦產(chǎn)銅109萬噸、當量碳酸鋰2.55萬噸、礦產(chǎn)鋅（鉛）40萬噸、礦產(chǎn)銀439噸。
其中，礦產(chǎn)金增速位列全球礦企前茅，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量連續(xù)第3年站上百萬噸臺階。
2025年，黃金業(yè)務銷售收入占紫金礦業(yè)總營收的44.43%（抵銷后），毛利占比達40.89%。這意味著黃金業(yè)務是紫金礦業(yè)當之無愧的“現(xiàn)金牛”。
值得一提的是，過去一年，紫金礦業(yè)在資本運作領(lǐng)域可謂捷報頻傳。報告期內(nèi)，公司在境外完成加納阿基姆金礦、哈薩克斯坦瑞果多金礦兩座大型在產(chǎn)金礦收購及交割，合計新增權(quán)益金資源量483噸。
在境內(nèi)，紫金礦業(yè)則完成藏格礦業(yè)控制權(quán)收購，新增權(quán)益銅資源量207萬噸，及戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源儲量；完成安徽沙坪溝鉬礦交割，新增權(quán)益鉬資源量132萬噸。
此外，去年9月，紫金礦業(yè)還順利完成旗下紫金黃金國際的分拆上市，募集資金287億港元，是迄今為止全球黃金開采行業(yè)規(guī)模最大IPO、中國礦業(yè)企業(yè)規(guī)模最大境外IPO。
02
赤峰黃金去年業(yè)績大增，全年黃金產(chǎn)量未達目標
再將視線聚焦至被紫金礦業(yè)相中的赤峰黃金，目前，赤峰黃金旗下運營6座黃金礦山及1座多金屬礦山，業(yè)務覆蓋中國、東南亞及西非等國家和地區(qū)。
從資源儲量看，赤峰黃金對紫金礦業(yè)的吸引力不言而喻。截至2025年12月31日，赤峰黃金并表口徑擁有黃金資源量583噸，平均品位1.54克/噸；銅資源量59萬噸，平均品位0.35%。
而紫金礦業(yè)自身保有資源總量金超4600噸、銅約1.1億噸、鋅（鉛）超1200萬噸、當量碳酸鋰超1800萬噸。倘若紫金礦業(yè)能將赤峰黃金成功納入旗下，其資源版圖無疑將進一步擴大。
從財報數(shù)據(jù)來看，當下無疑是赤峰黃金歷史上的“黃金時刻”。據(jù)公司最新發(fā)布的2025年年報，公司全年實現(xiàn)營收126.39億元，同比大增四成；歸母凈利潤30.82億元，同比增幅更是高達74.7%。
赤峰黃金業(yè)績的顯著增長，與2025年黃金市場出現(xiàn)的歷史級別大牛市有著直接關(guān)聯(lián)。
在更早之前發(fā)布的業(yè)績預增公告中，赤峰黃金就曾提到，2025年，公司主營黃金產(chǎn)品銷售價格同比上升約49%，境內(nèi)外礦山企業(yè)盈利能力顯著增強。
與此同時，赤峰黃金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，從2024年的32.68億元增長69.97%至55.56億元。
此外，赤峰黃金的財務結(jié)構(gòu)，也得到進一步的優(yōu)化。2025年末，公司資產(chǎn)負債率為33.91%，較年初下降13.34個百分點；有息負債余額約8.78億元，較年初下降67.45%。
然而，在赤峰黃金看似亮麗的業(yè)績數(shù)據(jù)背后，仍存在一些挑戰(zhàn)。在2025年半年報中，赤峰黃金將2025年黃金產(chǎn)銷量目標從年初的16.7噸下調(diào)到16噸，并在投資者交流時稱有信心完成該目標。
但在2026年1月發(fā)布的業(yè)績預告中，赤峰黃金全年的實際產(chǎn)量鎖定為14.4噸，僅完成目標的90%。
雷達財經(jīng)注意到，根據(jù)第三期員工持股計劃，若達到該計劃規(guī)定的解鎖條件（解鎖條件為“公司2025年黃金產(chǎn)量同比增長5%（含5%）以上”），激勵對象在2026年2月24日可申請解鎖上限為該計劃獲授的全部股票。
但赤峰黃金在年報中提到，2025年黃金產(chǎn)量同比增長低于5%，未滿足解鎖條件，本年未確認以權(quán)益結(jié)算的股份支付相關(guān)費用。
據(jù)赤峰黃金披露，2026年公司黃金產(chǎn)銷量目標為14.7噸，電解銅1.1萬噸。為此，公司將圍繞年度重點任務，全力抓好安全生產(chǎn)、增產(chǎn)增儲與提質(zhì)增效各項工作。
紫金礦業(yè)認為，赤峰黃金旗下金礦項目均為在產(chǎn)狀態(tài)，并購當年即可貢獻產(chǎn)量與利潤，且其生產(chǎn)運營水平和產(chǎn)能水平或?qū)⑦€有進一步提升空間，預期投資經(jīng)濟效益顯著。
紫金礦業(yè)還指出，赤峰黃金核心礦山均位于全球重要黃金成礦帶，成礦條件好、資源稟賦優(yōu)異，但受前期地質(zhì)勘查投入不足影響，整體資源勘查進度滯后，潛在資源價值尚未充分釋放；后續(xù)通過加大系統(tǒng)性勘探投入，結(jié)合紫金礦業(yè)行業(yè)領(lǐng)先的地質(zhì)勘查和深部找礦技術(shù)，預計將有較大的資源增儲潛力。
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公布當天股價齊下跌，百億并購面臨諸多挑戰(zhàn)
收購計劃公布后，資本市場對這筆耗資超百億交易的短期反應似乎不太樂觀。
3月23日早間，赤峰黃金A股、H股同步復牌。然而，截至當日收盤，赤峰黃金A股跌停，港股跌幅更是超過25.1%。與此同時，紫金礦業(yè)A股下跌3.38%，港股下跌4.97%。
據(jù)第一財經(jīng)，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，赤峰黃金大跌跟并購定價較低有關(guān)，尤其是H股增發(fā)定價較低；另外，近日金價大幅下跌，部分投資者遭遇流動性問題需要去杠桿拋售黃金，預期金價短期依然有調(diào)整壓力。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，3月以來，國際黃金市場接連遭遇劇烈拋售，3月23日更是上演“自由落體”行情。
Wind數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨黃金當天接連失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司關(guān)口，自去年11月24日以來首次跌至4100美元/盎司下方，日內(nèi)一度重挫8.7%，抹平年內(nèi)全部漲幅。
另據(jù)上海證券報，貴金屬板塊當日也領(lǐng)跌A股：同花順數(shù)據(jù)顯示，截至當天收盤，該板塊下跌8.3%；個股中，赤峰黃金、四川黃金跌停，山金國際、湖南白銀跌超9%。周大福、周生生、老廟黃金等多家品牌足金飾品報價亦同步下調(diào)，普遍回落至1370元/克左右。
雷達財經(jīng)注意到，在不久前發(fā)布的年報中，赤峰黃金就曾直言，黃金、電解銅等產(chǎn)品價格受全球供需、地緣政治、貨幣政策、通脹及匯率等多重因素影響，波動幅度較大，直接影響公司盈利水平與現(xiàn)金流穩(wěn)定性；同時能源、耗材等成本上行也進一步擠壓盈利空間。
針對上述挑戰(zhàn)，赤峰黃金提出的應對策略包括：堅持控本增效、規(guī)模增效、技術(shù)增效，通過擴產(chǎn)提效、集中采購、智能化改造、管理優(yōu)化等方式控制單位成本；合理運用套期保值等金融工具，管理商品價格波動風險，增強經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健性與可控性。
而在紫金礦業(yè)年報的開篇，公司新任董事長鄒來昌則執(zhí)筆寫道：“世界局勢復雜動蕩，供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈面臨多重風險挑戰(zhàn)，礦業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)地位被重新認識，全球治理體系的失序推升金價大幅上漲，供需失衡加劇的預期支撐銅價高位運行，能源轉(zhuǎn)型催生鋰等關(guān)鍵金屬需求擴張”。
紫金礦業(yè)還提到，展望2026年，支撐金價上行的宏觀基本面邏輯依然穩(wěn)固，黃金配置價值有望持續(xù)提升。
但紫金礦業(yè)表示，在全球宏觀格局深刻變革的背景下，貨幣體系競爭與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)加劇，各國央行預計將維持購金態(tài)勢，分散外匯儲備風險，以應對地緣政治不確定性。
紫金礦業(yè)認為，面對持續(xù)的宏觀不確定性，疊加市場對美債安全性的擔憂及黃金戰(zhàn)略配置共識的強化，黃金ETF投資需求有望持續(xù)回升，并與央行買盤形成合力。邊際上，需密切關(guān)注美國通脹壓力、局部流動性風險及政策不確定性可能帶來的階段性擾動。
值得一提的是，紫金礦業(yè)在2025年年報中披露了2026年的產(chǎn)量計劃：礦產(chǎn)金105噸、礦產(chǎn)銀520噸、礦產(chǎn)銅120萬噸、當量碳酸鋰12萬噸。
而赤峰黃金制定的2026年黃金產(chǎn)銷量目標為14.7噸，其或有望成為紫金礦業(yè)沖擊產(chǎn)量目標的重要增量。
值得注意的是，在此次擬收購赤峰黃金的公告中，紫金礦業(yè)還作出若干風險提示。
比如，本次交易的最終交割還有賴于一系列先決條件的實現(xiàn)或豁免，包括但不限于國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局經(jīng)營者集中審查、上交所合規(guī)性審查、赤峰黃金股東會批準定向增發(fā)H股等，存在不確定性；項目存在找礦增儲不及預期等風險；項目經(jīng)濟效益會受到金屬價格波動影響。
這筆百億收購案能否順利進行？雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
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