作者：主權(quán)部

來源：聯(lián)合資信

摘要

REPORT SUMMARYREPORT SUMMARY

2026年5月，財政數(shù)據(jù)延續(xù)了“收入修復(fù)、支出審慎”的特征。收入端，一般公共預(yù)算收入延續(xù)高增且收入結(jié)構(gòu)改善，“含稅量”有所提升，其中增值稅受益于工業(yè)品價格回暖、證券交易印花稅受資本市場活躍度帶動大幅增長，但消費稅走弱反映汽車等大宗消費需求仍顯不足。支出端延續(xù)審慎，一般公共預(yù)算支出單月同比降幅收窄，但地方和基建類支出依然偏弱，資金支出節(jié)奏放緩對同期基建投資形成約束，民生類支出保持托底力度。政府性基金收支繼續(xù)承壓，土地出讓收入跌幅加深仍構(gòu)成核心拖累，專項債發(fā)行節(jié)奏二季度有所放緩，項目儲備、資金撥付等因素制約支出進(jìn)度。

綜合來看，當(dāng)前廣義財政支出力度偏緊，對二季度內(nèi)需形成一定擾動；下半年財政核心看點為支出節(jié)奏回歸，當(dāng)前一般公共預(yù)算資金留存相對充裕，后續(xù)隨項目落地推進(jìn)，支出提速有望對內(nèi)需形成托底。

正文

2026年5月一般公共預(yù)算收入繼續(xù)改善，且增量更多來自稅收收入，反映工業(yè)品價格回暖和資本市場活躍度對相關(guān)稅種的支撐仍在延續(xù)，同時稅收數(shù)據(jù)亦顯示汽車等大宗消費總體偏弱。然而，一般預(yù)算支出單月同比仍降，地方和基建類支出偏弱，財政資金帶動實物工作量有限，也一定程度上解釋了同期偏弱的基建投資數(shù)據(jù)。政府性基金收支兩端依舊承壓，尤其是土地出讓收入的跌幅加深，構(gòu)成廣義財政的主要拖累。整體看，廣義財政支出力度偏緊，對二季度以來的內(nèi)需增長形成一定擾動。

一、一般預(yù)算收入結(jié)構(gòu)改善，“含稅量”有所提升

5月全國一般公共預(yù)算收入同比增長6.6%，仍處于年內(nèi)高位；1－5月累計同比增長4.0%，完成年初預(yù)算約45.5%，收入進(jìn)度整體快于近幾年同期節(jié)奏。其中，稅收單月同比增長6.8%，累計同比升至4.4%；非稅收入單月同比增長5.6%，累計同比回升至2.2%，收入結(jié)構(gòu)較一季度改善，增長的“含稅量”有所提升。

增值稅和印花稅是稅收修復(fù)的主要貢獻(xiàn)，消費相關(guān)稅收偏弱。5月國內(nèi)增值稅單月同比增長7.9%，累計同比升至6.2%，部分上游原材料價格回升，疊加前期工業(yè)產(chǎn)銷修復(fù)，對名義銷售額和增值稅稅基形成一定支撐。5月印花稅單月同比增長109.8%，其中，資本市場活躍度提升帶動證券交易印花稅同比增長145.9%（前值62.9%），累計同比達(dá)到88.8%（前值74.8%），這與5月滬深兩市日均成交額維持在較高景氣區(qū)間的情況相吻合。此外，消費稅單月同比轉(zhuǎn)為下降，與汽車、部分可選消費品等大宗消費偏弱表現(xiàn)的方向一致，5月社零中相關(guān)品類數(shù)據(jù)亦側(cè)面反映終端需求仍顯不足。

二、一般預(yù)算支出單月降幅收窄，基建類支出繼續(xù)下滑

5月一般公共預(yù)算支出單月同比降幅收窄至1.6%（前值為-3.2%），1－5月累計同比增速回落至0.8%（前值為1.3%），完成年初預(yù)算約37.95%，進(jìn)度略低于去年同期。分中央和地方來看，中央本級支出同比增長11.3%，地方支出同比下降4.4%，支出放緩的壓力依然集中在地方財政。

民生支出剛性托底，基建支出承壓。5月社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育三項民生類支出合計同比增長約2.4%（前值為1.4%），累計同比回落至4.7%（前值為5.2%），其中社保就業(yè)、衛(wèi)生健康累計同比分別為6.3%和11.3%，繼續(xù)體現(xiàn)民生托底和“投資于人”的政策取向。相比之下，農(nóng)林水、交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)與節(jié)能環(huán)保等四項基建類支出單月同比下降約12.1%（前值為-18.6%），累計同比降至-6.4%（前值為-5.3%），財政資金支出放緩對基建投資增速形成一定約束。

三、土地出讓收入跌幅加深，專項債發(fā)行進(jìn)度放緩

5月政府性基金收入同比下降20.3%，降幅較前值（-26.4%）有所收窄。其中，地方土地出讓收入單月同比降幅擴大至-35.8%（前值為-34.8%），累計收入8048億元，同比下降28.7%，仍是財政第二本賬的核心拖累。

在收入承壓的背景下，5月政府性基金支出同比降幅同步收窄至-11.5%（前值為-20.8%）。一季度新增專項債發(fā)行前置，1－3月累計發(fā)行約1.16萬億元，發(fā)行進(jìn)度約26.4%，快于過去兩年同期，但二季度以來有所放緩。除發(fā)行節(jié)奏外，合格項目儲備、資本金到位效率和資金撥付流程等因素也對專項債資金的支出進(jìn)度形成一定制約。

綜合來看，5月財政數(shù)據(jù)延續(xù)了“收入修復(fù)、支出審慎”的特征。收入端，稅收收入的改善好于年初預(yù)期，非稅依賴持續(xù)降低，收入結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，為下半年財政蓄力；主要拖累依然來自土地市場偏冷對政府性基金收入的沖擊，地方廣義財力受限。支出端，一季度靠前發(fā)力后二季度節(jié)奏有所放緩，但這更多體現(xiàn)的是財政資金到項目的銜接不暢，而非總量資金匱乏，客觀上形成了財政資金的被動留存。

展望下半年，財政的核心觀察變量仍是支出節(jié)奏的回歸。前5個月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度快于過去兩年同期，但支出進(jìn)度略低于同期，一般公共預(yù)算賬戶的留存資金相對充裕，表明核心瓶頸并非資金供給，而在于撥付效率、項目落地和實物工作量的轉(zhuǎn)化。隨著后續(xù)項目儲備推進(jìn)、資金撥付流程疏通，財政支出進(jìn)度有望逐步加速，對內(nèi)需形成托底作用。

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原標(biāo)題： 【宏觀經(jīng)濟(jì)】財政收入“含稅量”提升，專項債發(fā)行節(jié)奏放緩——2026年5月財政數(shù)據(jù)點評