大話固收 作者：洛洛楊
來源：大話固收(ID:trust-321)
先舉個小白旗：我本人是非常贊成信托投資者嘗試其他的投資方式的，資產(chǎn)配置嘛。特別是在信托現(xiàn)在新情況接連出現(xiàn)、舊局面面臨打破的情況下，有不少人萌生“退意”，“固收替代”成了熱門選項。
一旦放棄對于“保本”的執(zhí)著，權(quán)益類的世界忽然就向你敞開：十年十倍不是夢，“看多中國”也讓人激情澎湃，恨不得一把梭哈。
不過，這幾天跟部分人交流，覺得有必要給不太熟悉權(quán)益類的投資者打個預防針：
信托雖然確實沒有以前穩(wěn)了，可權(quán)益類的“坑”，也不少的。
比如，銀行股。
有人看到群里討論：銀行股分紅六七個點，股價相當于打6折買資產(chǎn)，市盈率5。趕緊就來問：
要不要推薦個銀行股？就把分紅當收益，上市銀行又不會倒。
這就有點“急”了。
所謂股價6折，指市凈率0.6，例如凈資產(chǎn)1000億，市值才600億，那自然便宜；市盈率反映的是股價和每股收益的比率，銀行股市盈率（PE=股票市價/每股收益）真不高，市盈率5相當于現(xiàn)在的投入，5年內(nèi)銀行就能給你賺回來；A股市場，市盈率個位數(shù)的都算低。
那為啥說他“急”了呢？
因為只看這倆指標，對銀行股是真不行。
可是你看看全圖，多少年了，PE一直在6~8之間徘徊。特別是18年初沖高之后，后面幾乎沒怎么漲……看看對應(yīng)的股價就明白了（上圖虛線）。
接下來就是第二層，銀行股為啥一直不漲？
銀行的利潤來源，大致來說就是幾塊：
息差+非利息收入-資產(chǎn)減值損失
其中主要的還是息差，做的是過手的生意。銀行業(yè)息差收入在過去幾年，其實是穩(wěn)步下降的，圖不放了，大家自己找找研報。
但是，就這銀行體系還屢屢被稱為實體的“吸血蟲”，就在昨天召開的國務(wù)院常務(wù)會議,首次明確提出金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利“1.5萬億”，說的是金融行業(yè)，大頭自然在銀行。
銀行“讓利”能怎么讓？
首先，貸款利息你得降吧，息差收入還得繼續(xù)降；更重要的是，由于一直倡導銀行業(yè)給實體經(jīng)濟“輸血”，要支持小微民營，壞賬率有可能還要提升；這一升一降之間，銀行利潤空間自然也就降了。
“大背景”的力量，有時候你不得不服。
舉個例子，2013年前后，煤炭企業(yè)可以說是雷聲遍地，以至于信托行業(yè)談煤色變，產(chǎn)能過剩需求低迷，導致運費+成本要高于賣出去的價格；
后來就開始轟轟烈類的去產(chǎn)能過程。大量50萬噸產(chǎn)能以下的小型煤礦關(guān)閉，到2015年，前10家企業(yè)市場份額占比39%，現(xiàn)在提高到將近50%；而利潤則更為明顯，從之前合計占有行業(yè)利潤50%，到目前超過85%。
這里面大煤礦什么都不用做，單單躺著不動，市場份額和利潤就雙雙提升，真正的“躺贏”。這只是供給端的故事，轉(zhuǎn)到需求端，就又有一個提法。
講這個例子，是為了說明權(quán)益類投資往往考驗的是對“未來”的把握，后面又有大環(huán)境，有小因素，有有利的，有不利的。你僅僅因為“低估值+高分紅”這個邏輯就沖進去，等到賬戶綠油油一片，自然百思不得其解——割肉還是堅守，就又要抉擇。
如果倉位重，眼睜睜地看著資產(chǎn)數(shù)字下降，不亞于信托沒兌付的壓力。
當然，說銀行股整體承壓，不代表所有銀行股都沒有投資價值。行業(yè)和個股，有時候齊頭并進地漲，有時候整體不行，個股突出一點，大家都搶著要——特別是做組合、做基金的，總要配置的。這就是另一個具體問題具體分析的故事了。
總體來說，建議做慣了信托投資的人，可以多瞅瞅權(quán)益類市場，摸摸脾氣漲漲經(jīng)驗準沒錯；但是權(quán)益類的“坑”，其實也是“邏輯”要復雜得多，也繞的多。如果連傻白甜的非標都沒搞明白，其他類的嘩啦啦沖進去，還是急了點。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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