不良資產指南 作者：指南君
來源：不良資產指南
8月3日，全球另類投資巨頭博楓（Brookfield）正式宣布完成對橡樹資本（Oaktree）的全資收購。這場持續7年、耗資約77-78億美元（超500億元人民幣）的并購長跑，終于落下帷幕。
2019年3月，博楓以約47億美元收購橡樹資本62%股權；2026年，博楓打破原定于2029年的回購計劃，提前以30億美元收購剩余26%股權。兩次收購合計拿下88%股權，橡樹資本創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）出讓了幾乎全部股份。
交易完成后，橡樹資本與博楓平臺實現全面整合。博楓旗下全球信貸業務平臺總管理規模達到3650億美元，覆蓋機會主義信貸、實物資產信貸、資產支持融資、企業履約信貸四大產品線。美國成為博楓資產管理公司的最大市場，容納了其超六成員工并貢獻近半數營收。
在此次收購完成后，霍華德·馬克斯繼續出任橡樹資本聯席主席，同時擔任博楓公司董事及博楓投資解決方案集團主席。布魯斯·卡什同樣出任橡樹資本聯席主席，并兼任橡樹首席投資官。
曾拿下國內首個外資AMC牌照
2007年，橡樹資本在北京、上海和香港設立辦事處，逐步搭建大中華區投資網絡。2013年，橡樹海外投資基金管理（上海）有限公司成立，并成為首批獲得上海QDLP試點資格的全球資產管理機構之一，由此獲得在境內募集人民幣資金、投資海外市場的合規通道。
2015年后，橡樹資本進一步將業務延伸至境內不良資產領域，先后收購8個不良資產包，底層資產分布于6個省份和直轄市。其投資標的主要涉及銀行不良債權、抵押類資產及企業困境債務，逐步形成覆蓋資產收購、債務重組、抵押物處置和退出管理的投資體系。
2020年2月14日，橡樹資本全資子公司OAKTREE（北京）投資管理有限公司在北京完成工商注冊，注冊資本454.8803萬美元。北京市地方金融監督管理局次日官宣了這一消息，橡樹資本由此成為我國首家外資控股的資產管理公司（AMC）。
不過，市場此前曾預期橡樹資本可能進一步申請省級地方資產管理公司資質，但截至目前，相關牌照并未公開落地。橡樹資本此后主要通過基金投資、債權收購、抵押融資及特殊機會投資等方式參與中國困境資產市場。
從垃圾債到困境資產之王
1946年出生的霍華德·馬克斯，今年已年逾80。他畢業于沃頓商學院金融學專業、芝加哥大學MBA，投資生涯始于1968年在花旗銀行前身第一國民銀行從事債務和貸款業務。
1985年，馬克斯加入西部信托公司（TCW），主攻高收益債券與不良資產投資。1987年，他招募了長期合作伙伴布魯斯·卡什（Bruce Karsh），兩人聯手在困境債務、私募股權、房地產等領域深耕。
1995年，馬克斯與卡什及其他三名同事離開TCW，集資1000萬美元在洛杉磯創立了橡樹資本。公司聚焦困境債務、不良資產投資，從5億美元起步，逐步拓展至全球另類投資領域的標桿。截至2019年末，橡樹資本全球管理資產總值達1250億美元；截至2026年一季度末，這一數字已增長至2240億美元。
馬克斯之所以被譽為“周期天王”，源于其多次精準穿越市場周期的判斷。他成功預言了2000年科技股泡沫破裂，2008年金融危機中逆勢盈利。他獨創的“第二層次思維”和周期研判體系，成為全球機構投資者的經典參考。他撰寫的《投資備忘錄》風靡全球，連巴菲特都對其推崇備至；在此基礎上出版的《投資最重要的事》更是投資者必讀書目。
橡樹資本也因此被稱為“困境資產投資之王”和“華爾街禿鷲”，它常低價投資瀕臨破產的公司，通過重組使之起死回生。馬克斯曾總結成功投資不良資產的三個要素：目標公司出現不理智的借貸、無法償還債務、可靠的債務重組和法律機制。
馬克斯此前曾解釋出售股權的原因：“人到了一定年紀，有退路是件好事”。而博楓承諾“不會告訴我們該做什么，也不會試圖介入我們與客戶之間”這正是橡樹資本接受收購的底線。
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