聯(lián)合資信 作者：結構評級二部 孫爽 劉暢 王聞
來源：聯(lián)合資信
一、知識產(chǎn)權金融服務政策匯總
進入2025年，各級政府部門持續(xù)深化政策供給，圍繞知識產(chǎn)權金融生態(tài)綜合試點精準發(fā)力，為知識產(chǎn)權強國戰(zhàn)略落地筑牢支撐。這些政策著力優(yōu)化知識產(chǎn)權融資全鏈條服務，激活創(chuàng)新主體融資活力，推動知識產(chǎn)權通過證券化、質押融資等多元路徑實現(xiàn)價值轉化。地方層面除了延續(xù)財政補貼、風險補償?shù)戎С终咄猓劢雇苿佣嘣R產(chǎn)權金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為知識產(chǎn)權ABS等金融產(chǎn)品落地提供生態(tài)支撐。
（一）國家層面政策
國家層面以知識產(chǎn)權強國建設為核心目標，將知識產(chǎn)權轉化運用作為重點任務，通過政策引導、制度完善、資源整合等多重舉措，推動知識產(chǎn)權ABS市場規(guī)范化、規(guī)模化發(fā)展。2025年，國家層面促進知識產(chǎn)權金融服務發(fā)展的相關政策詳見下表。
（二）地方層面舉措
各地方結合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色，出臺針對性政策舉措，對成功發(fā)行知識產(chǎn)權ABS的企業(yè)給予發(fā)行費用補貼，降低企業(yè)融資成本，同時，優(yōu)化知識產(chǎn)權登記、評估、交易等環(huán)節(jié)的服務流程，縮短審批周期，提高市場效率。陜西、江蘇、湖北等多地密集出臺相關政策，從平臺搭建、資金扶持、風險補償?shù)确矫姘l(fā)力，助力知識產(chǎn)權ABS市場發(fā)展。
二、知識產(chǎn)權ABS市場運行情況
隨著知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品相關政策和制度逐步健全，2025年，我國知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品發(fā)行量實現(xiàn)增長，底層資產(chǎn)品類日益豐富，持續(xù)推動科技創(chuàng)新企業(yè)優(yōu)質無形資產(chǎn)的有效盤活，在金融領域進一步為優(yōu)質小微企業(yè)賦能。2025年，我國知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品交易結構中增信方式的設置仍以內/外部雙增信模式為主，增信方主要為擔保機構，優(yōu)先級證券級別主要集中在AAAsf。
（一）發(fā)行情況概覽
隨著國家和地方對知識產(chǎn)權證券化相關制度和金融環(huán)境的不斷優(yōu)化，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品的制度環(huán)境及相關配套政策的不斷完善。2025年，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品發(fā)行量實現(xiàn)小幅增長，全年共發(fā)行60單1，發(fā)行規(guī)模為83.95億元，發(fā)行規(guī)模同比下降14.37%，盡管發(fā)行規(guī)模同比略有回落，但產(chǎn)品持續(xù)聚焦科創(chuàng)企業(yè)融資需求，產(chǎn)品底層入池資產(chǎn)進一步深度綁定國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)與新質生產(chǎn)力發(fā)展方向，切實發(fā)揮了知識產(chǎn)權金融服務實體經(jīng)濟的核心價值。發(fā)起機構頭部效應減弱，行業(yè)競爭更充分，增信模式持續(xù)優(yōu)化，知識產(chǎn)權證券化市場仍呈現(xiàn)高質量發(fā)展態(tài)勢。
知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品發(fā)行場所仍以深圳交易所為主，2025年，深圳交易所知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)共48單，單數(shù)占比為80.00%，發(fā)行規(guī)模共70.54億元，規(guī)模占比為84.03%。
2025年，知識產(chǎn)權證券化新發(fā)產(chǎn)品的底層基礎資產(chǎn)涉及的知識產(chǎn)權類型更加深度綁定國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，緊貼新質生產(chǎn)力發(fā)展方向，圍繞生物醫(yī)藥、人工智能、新能源、集成電路等領域的專項ABS占比大幅提升。產(chǎn)品的名稱精準標注“人工智能”“數(shù)字經(jīng)濟”“高端裝備”“智能制造”等核心領域，主題標簽化的精準聚焦，使得知識產(chǎn)權ABS產(chǎn)品的定位更清晰，切實發(fā)揮知識產(chǎn)權金融服務實體經(jīng)濟的核心價值。
（二）發(fā)起機構情況
2025年，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品發(fā)起機構共24家，較2024年維持不變。其中，2025年知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品前五大發(fā)起機構發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量共40單，發(fā)行規(guī)模共62.68億元，發(fā)行規(guī)模占比為74.66%，發(fā)起機構仍以小額貸款公司、商業(yè)保理公司和融資租賃公司為主。
作為全國首批知識產(chǎn)權證券化金融服務試點城市、中國改革開放前沿城市和科技創(chuàng)新高地，深圳市高度重視知識產(chǎn)權轉化工作，在健全相關制度環(huán)境、優(yōu)化風險管理機制和探索產(chǎn)品創(chuàng)新等方面積極推進知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品高質量發(fā)展。2025年深圳知識產(chǎn)權證券化發(fā)行規(guī)模持續(xù)領跑，發(fā)起機構中深圳市中小擔小額貸款有限公司和深圳市高新投小額貸款有限公司的發(fā)行規(guī)模穩(wěn)居前二，發(fā)行規(guī)模合計占比達49.96%，延續(xù)核心主導地位，但二者合計占比較2024年下降8.84個百分點，頭部機構主導格局有所松動，行業(yè)競爭更充分，知識產(chǎn)權市場發(fā)展更具活力與包容性。
（三）業(yè)務模式分布情況
知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品的主要業(yè)務模式仍以知識產(chǎn)權質押模式為主流，二次許可模式為輔。2025年，采用知識產(chǎn)權質押模式發(fā)行的知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共57單，發(fā)行規(guī)模為81.70億元，占比為97.32%；采用專利二次許可模式發(fā)行的產(chǎn)品共3單，發(fā)行規(guī)模為2.25億元，占比為2.68%。發(fā)起機構方面，采用專利二次許可模式的3單產(chǎn)品均由融資租賃公司發(fā)起。
底層資產(chǎn)類型方面，2025年，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品以小額貸款為主，發(fā)行單數(shù)共25單，發(fā)行規(guī)模為43.94億元，占比為52.34%；信托受益權發(fā)行單數(shù)共29單，發(fā)行規(guī)模為35.08億元，占比為41.78%；其余資產(chǎn)類型為委托貸款和融資租賃。
（四）優(yōu)先級證券期限分布情況
受底層資產(chǎn)期限影響，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品優(yōu)先級證券期限整體較短，主要集中于1年左右，以幫助科技創(chuàng)新企業(yè)解決流動性緊缺的問題。2025年，優(yōu)先級證券加權平均期限為14.19個月，期限仍以1年期以內為主；優(yōu)先級證券付息頻率仍以按季度付息為主，發(fā)行單數(shù)為26單，單數(shù)占比為43.33%，發(fā)行規(guī)模為43.22億元，規(guī)模占比為51.49%。優(yōu)先級證券期限分布情況如下表所示。
（五）優(yōu)先級證券發(fā)行利率情況
2025年知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級證券加權平均發(fā)行利率為2.17%，與同年市場發(fā)行的一年期證券化產(chǎn)品（AAAsf級）發(fā)行利率的利差為0.27%，利差較2024年的0.18%提高了9個bp。優(yōu)先級證券發(fā)行利率分布情況如下表所示。
（六）產(chǎn)品增信情況
由于知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品融資企業(yè)多為科技創(chuàng)新型小微企業(yè)，且底層仍融資人呈現(xiàn)出較強的區(qū)域屬性，交易結構往往通過設置增信措施來更好地保障證券的本息兌付。
相較于傳統(tǒng)結構化產(chǎn)品對專項計劃項下優(yōu)先級證券設置差額支付承諾或對差額支付承諾提供擔保等外部增信模式，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品多數(shù)還會設置內部增信措施來進一步保證資產(chǎn)端現(xiàn)金流的如期回款，內部增信方主要為對底層借款開具銀行保函的商業(yè)銀行和對底層借款提供連帶責任保證擔保的擔保公司。2025年，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品中增信模式仍主要以內/外部雙增信模式為主，發(fā)行單數(shù)為30單，發(fā)行規(guī)模為46.48億元。
增信方的企業(yè)性質主要包括擔保公司、發(fā)起機構自身或其股東和商業(yè)銀行，其中發(fā)起機構自身或其股東的企業(yè)性質一般為央國企。2025年，知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品主要增信方仍為擔保公司，由擔保公司提供增信的產(chǎn)品共35單，涉及發(fā)行規(guī)模56.65億元，規(guī)模占比為67.48%；由商業(yè)銀行提供增信的產(chǎn)品共16單，涉及發(fā)行規(guī)模16.35億元，規(guī)模占比為19.48%；由發(fā)起機構及其股東為主的國央企提供增信的產(chǎn)品共6單，涉及發(fā)行規(guī)模6.94億元，規(guī)模占比為8.27%。
（七）產(chǎn)品級別情況
從優(yōu)先級證券評級級別來看，2025年發(fā)行的知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品優(yōu)先級證券級別仍以AAAsf為主，發(fā)行規(guī)模占比為82.82%2。2025年多地嘗試市場化增信等創(chuàng)新模式，部分項目采納AA+級別主體作為增信方，使得AA+sf級證券占比較上年同期有所上升。
三、知識產(chǎn)權ABS發(fā)展趨勢分析
在國家“知識產(chǎn)權強國”戰(zhàn)略驅動下，知識產(chǎn)權ABS市場預計將保持穩(wěn)健增長。地方政策持續(xù)發(fā)力，助力金融資源向知識產(chǎn)權轉化領域集聚。基礎資產(chǎn)端需求旺盛，底層資產(chǎn)類型從傳統(tǒng)專利向數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權等新型專利拓展，呈現(xiàn)多元化、組合化發(fā)展趨勢。區(qū)域布局上，核心地區(qū)引領創(chuàng)新，中西部地區(qū)逐步發(fā)力，跨區(qū)域協(xié)同與跨境合作有望加強。風險判斷層面，知識產(chǎn)權ABS底層企業(yè)雖然多為中小微企業(yè)，且知識產(chǎn)權增信效果有限，但通過設置成熟的增信措施，知識產(chǎn)權ABS整體風險穩(wěn)定可控。
（一）政策驅動，試點先行，知識產(chǎn)權ABS仍有增長空間
在國家“知識產(chǎn)權強國”的建設綱要下，知識產(chǎn)權ABS作為盤活知識產(chǎn)權的金融工具，還將持續(xù)獲得政策支持。地方層面從給予扶持資金、提供風險補償金，到推進知識產(chǎn)權證券化創(chuàng)新試點、對知識產(chǎn)權ABS發(fā)行規(guī)模提出明確要求，多方位鼓勵企業(yè)發(fā)行知識產(chǎn)權ABS，引導金融資源向知識產(chǎn)權轉化運用領域集聚。此外，隨著知識產(chǎn)權交易、評估、處置等運營體系的成熟，市場化發(fā)行的內生動力將逐步增強。知識產(chǎn)權ABS試點范圍擴大，產(chǎn)品標準化程度提高，市場基礎設施不斷完善，知識產(chǎn)權ABS仍將保持常態(tài)化發(fā)行。
（二）基礎資產(chǎn)端需求旺盛，資產(chǎn)類型多元化發(fā)展
創(chuàng)新型中小微企業(yè)群體龐大，普遍擁有知識產(chǎn)權但缺乏固定資產(chǎn)，知識產(chǎn)權ABS為其提供了重要的融資渠道。在政策補貼的情況下，企業(yè)融資成本進一步降低，融資需求強烈。此外，地方出臺的政策中，提出“推動多元化知識產(chǎn)權金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推出針對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等重點領域的金融產(chǎn)品”等方案，推動了更多行業(yè)機構的參與。
隨著各類參與企業(yè)的增加，底層資產(chǎn)類型擴容將成為知識產(chǎn)權ABS市場發(fā)展的核心趨勢之一。除傳統(tǒng)發(fā)明專利、實用新型、著作權外，已出現(xiàn)數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權作為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品。隨著數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權登記制度的不斷完善，越來越多符合條件的數(shù)據(jù)成果將納入底層資產(chǎn)范疇，“專利+數(shù)據(jù)”“著作權+數(shù)據(jù)”等組合資產(chǎn)模式將進一步推廣，覆蓋數(shù)字經(jīng)濟、智能制造等更多依賴數(shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)。除此之外，還有部分政策文件提出“探索將經(jīng)登記的數(shù)據(jù)產(chǎn)品收益權納入ABS底層資產(chǎn)范圍”“支持將動植物新品種權、數(shù)據(jù)權益等納入可質押范疇”等方案，進一步豐富底層資產(chǎn)供給，形成“傳統(tǒng)知識產(chǎn)權+新型知識產(chǎn)權”的多元化發(fā)展格局。
（三）核心地區(qū)引領，全國多點開花，國際市場打開新局面
不同區(qū)域發(fā)行的知識產(chǎn)權ABS產(chǎn)品利率存在差異，在核心產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)融資成本優(yōu)勢明顯。例如深圳、杭州這類科創(chuàng)資源密集、金融服務完善的核心區(qū)域，將繼續(xù)發(fā)揮引領作用，依托產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢和政策支持，推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品，形成可復制、可推廣的經(jīng)驗模式。同時，隨著地方政策的持續(xù)落地，中西部及東北地區(qū)將逐步發(fā)力，結合區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)推進知識產(chǎn)權ABS試點。此外，區(qū)域間的協(xié)同合作將進一步加強，可能出現(xiàn)跨區(qū)域知識產(chǎn)權池共建、聯(lián)合發(fā)行知識產(chǎn)權ABS等模式，整合不同區(qū)域的優(yōu)質知識產(chǎn)權資源，提升資產(chǎn)池質量和產(chǎn)品規(guī)模。
在國際市場方面，已有政策文件提出允許港澳企業(yè)在境內持有知識產(chǎn)權作為底層資產(chǎn)發(fā)行人民幣計價ABS、簡化跨境資產(chǎn)權屬審查流程、支持QFLP參與認購；或探索利用國際知識產(chǎn)權（如PCT專利）發(fā)行ABS，吸引境外投資者參與，提升流動性，打開知識產(chǎn)權國際市場。
（四）知識產(chǎn)權價值判斷趨于復雜，產(chǎn)品風險整體穩(wěn)定可控
知識產(chǎn)權ABS的直接還款來源通常為底層融資人，這些融資人以中小微企業(yè)居多，抗風險能力較弱，需關注其信用風險變化。在底層融資人償付能力不足時，知識產(chǎn)權則提供了一定的擔保作用。但是隨著知識產(chǎn)權ABS底層資產(chǎn)類型的拓寬，出現(xiàn)了數(shù)據(jù)權益等創(chuàng)新型知識產(chǎn)權，對于知識產(chǎn)權價值的判斷會更加復雜。由于缺乏充足的歷史數(shù)據(jù)、實際處置案例、完善的法律法規(guī)等，在實操層面對知識產(chǎn)權價值評估與知識產(chǎn)權處置變現(xiàn)等仍存在一定難度，因此目前知識產(chǎn)權能提供的增信效果有限。但另一方面，知識產(chǎn)權ABS發(fā)展多年，在交易結構層面設置了多種較為成熟的增信措施，整體看來知識產(chǎn)權ABS的風險穩(wěn)定可控。未來隨著各級政府部門對知識產(chǎn)權保險、創(chuàng)新信用擔保金融產(chǎn)品的鼓勵政策出臺，預計各類金融工具對知識產(chǎn)權ABS的信用保障也會發(fā)揮有利作用。
[1]本文知識產(chǎn)權ABS統(tǒng)計口徑包括CNABS統(tǒng)計的知識產(chǎn)權類ABS產(chǎn)品、項目名稱含“知識產(chǎn)權”和“專利”的產(chǎn)品。
[2]AA+sf級別的優(yōu)先級證券發(fā)行規(guī)模占比為10.45%，發(fā)行規(guī)模占比為6.73%的證券公開資料中未獲取其級別或無級別。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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