作者：債券民工在路上

來源：債券民工（ID：bondworker）

2021年8月18日，中國信托業(yè)協(xié)會公布了2021年2季度末主要信托業(yè)務數(shù)據(jù)，其中信托資產(chǎn)規(guī)模為20.64萬億元，相比1季度末增加了0.26萬億元，結束了連續(xù)13個季度的下降。單純從業(yè)務規(guī)模來看，信托資產(chǎn)規(guī)模的增加似乎看起來是非標融資回暖的跡象，但是如果對信托資產(chǎn)的構成進行拆分分析，就會發(fā)現(xiàn)，非標融資增加還是成為了幻影：

信托資產(chǎn)按照功能分類來看，融資類信托的余額和占比在2020年2季度末達到最高峰，此后持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。2021年2季度末，融資類信托余額為4.13萬億元，相比2021年1季度末的4.45萬億下降了0.32萬億元，降幅為7.19%；相比2020年2季度末的6.45萬億下降了2.32萬億元，降幅高達35.97%！這個降幅不可謂不高，在實踐中大大降低了信托產(chǎn)品的融資功能。

不只是融資類信托產(chǎn)品的規(guī)模在下降，信托資產(chǎn)風險率水平也在提高。根據(jù)《中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查情況報告》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年之前信托資產(chǎn)風險率維持在0.8%以內(nèi)，但是現(xiàn)在信托行業(yè)的實際風險率將遠高于5%。

不斷提高的信托資產(chǎn)風險率，將會提高信托公司的項目審核標準和增信措施要求，對于部分網(wǎng)紅區(qū)域?qū)崿F(xiàn)限制性措施，在實際上會提高融資類信托產(chǎn)品增加的難度，進而減少企業(yè)通過信托進行融資的可行性，很可能會形成一個非良性循環(huán)。 集合類信托主要是以融資類信托為主，而根據(jù)用益信托的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年上半年集合信托發(fā)行規(guī)模環(huán)比同比下降了19.04%；成立規(guī)模同比減少了32.50%！

實際上從2021年下半年以來公開披露的債券發(fā)行人公告、跟蹤評級報告等信息也可以看出，逾期違約的信托產(chǎn)品、融資租賃產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模在不斷增加。部分信托公司和城投公司因為融資逾期問題已經(jīng)走上了司法程序，甚至地方政府部門也成為了被告。

融資是城投公司的護城河，非標融資是護城河的重要支流，是維護城投公司運營的重要保障。如果護城河干涸了，那城投公司可能就要真的是面臨危機了。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標題： 非標融資的幻影