作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

宣判全過程，白發蒼蒼的許家印始終低頭。這個從河南周口走出來的農村孩子，曾在2017年以2900億元身家登頂中國首富。16年后，他在被告席上聽完了自己的判決。

24小時后，第二記法槌落下。2026年8月21日，廣州市中級人民法院裁定受理廣州農村商業銀行華夏支行對恒大地產集團有限公司的破產清算申請。法院依法指定清算組擔任管理人，債權人應在2026年11月21日前完成債權申報。

兩記法槌，前后腳落下。從境外清盤到境內破產，“恒大系”司法處置全線收網。一個持續了近五年的債務黑洞，終于走到了它的終點。

八項罪名，無期徒刑

判決書還原了許家印的犯罪事實。2016年至2021年間，恒大集團、恒大地產及許家印違反國家法律規定，以持續性、大規模財務造假等手段，虛增資產、隱瞞負債，分別實施了非法吸收公眾存款、集資詐騙、欺詐發行證券、違規披露重要信息等犯罪行為。

恒大集團及許家印還通過行賄等手段取得金融機構控制權，違法套取信貸資金、保險資金歸恒大集團使用，實施了單位行賄、違法發放貸款、違法運用資金等犯罪行為。許家印還利用作為恒大地產董事長的職務便利，組織財務造假，以分紅名義侵占公司財產。

法院認定其行為構成八項罪名：非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、違法發放貸款罪、欺詐發行證券罪、違規披露重要信息罪、單位行賄罪、違法運用資金罪、職務侵占罪。

同日，深圳市中級人民法院、南山區人民法院還對恒大相關涉案人員公開宣判，甄立濤、柯鵬、許騰鶴、許智健、杜亮、梁棟等56人分別被判處有期徒刑十八年至一年十個月不等，并處罰金或沒收財產。

判決書上有一句話值得反復讀： “犯罪數額特別巨大，情節特別惡劣，造成特別重大經濟損失，社會危害特別嚴重，應當依法嚴懲。” 

1.83萬億破產清算

刑事判決之后，是民事清算。恒大地產集團是中國恒大紅籌架構下境內房地產業務的總部實體平臺。截至2022年12月31日，其合并報表總資產1.47萬億元，總負債1.83萬億元，資不抵債3600億元。

1.83萬億是什么概念？接近2025年天津市1.85萬億GDP，超過海南、寧夏、青海三省GDP總和。

2026年8月21日，廣州農村商業銀行華夏支行以恒大地產不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務為由，申請破產清算。廣州中院當日裁定受理。

業內人士指出：恒大地產不僅嚴重資不抵債，而且不具備繼續經營的可能性，沒有盤活重整的價值。破產清算，是唯一選項。

“恒大系”清算全景

恒大地產的破產清算，是“恒大系”清算鏈條的最后一環，也是最核心的一環。

2024年1月29日，香港高等法院對中國恒大發出“清盤令”。停牌前，中國恒大報0.16港元/股，較巔峰時期跌去99%以上。

2025年8月，上市16年的中國恒大被港交所除牌退市。

2025年9月，廣州中院裁定恒大地產廣東公司、珠三角公司、粵東公司三家實質合并破產清算。

2026年4月，恒大汽車兩家間接全資附屬公司被法院裁定進入破產清算程序。

2026年6月，廣州恒大民族歌舞團申請破產清算。

直至2026年8月21日，恒大地產集團這個承載著恒大房地產業務核心的實體平臺正式進入破產清算。

債權人能拿回多少？

恒大地產啟動破產清算后，所有債權人的目光都聚焦在同一個問題上：能拿回多少錢？

答案不樂觀。恒大地產的資產早已嚴重縮水：1.47萬億總資產對應1.83萬億總負債，且大量資產已被抵押、查封、凍結。進入清算程序后，資產變現價值取決于市場情況，實際清償率很可能極低。

參考數據：最早開展破產清算的恒大湛江御景置業，普通債權清償率僅約0.69%。恒大深圳公司破產清算中，414家債權人申報511筆債權合計約2500億元，管理人最終確認僅523億元，確認率不到21%。

業內測算，普通債權預計回收率5%—15%，境外無擔保債權人則更低。境外債權人已申報約3500億港元債權，而全球追索凍結的許家印及關聯方境外資產上限僅77億美元，回收率尚不足1%。

恒大“爆雷”之初，全國大量項目停工，已售房屋一度“爛尾”。截至2026年7月底，保交樓在全國范圍內已累計交付超124萬套，剩余不足1%的房屋未交付。保交樓依法保障了購房消費者的優先受償權，成功化解了近萬億元預售購房款債務，這是恒大地產集團負債中規模最大、也最令人關注的部分。

一個時代的終結

2023年9月28日，許家印被依法采取強制措施。到2026年8月20日一審宣判，歷時近三年。

這三年里，“恒大系”完成了從“規模崇拜”到“司法清算”的完整墜落。它留下的啟示，清晰而沉重：

第一，規模的終點是責任。恒大曾經是中國最大的房地產企業，總資產超2萬億，員工超12萬人。但規模從來不是護身符，當2.39萬億負債壓頂時，規模就是最大的靶子。

第二，杠桿的盡頭是清算。恒大用“借來的錢”買地、蓋樓、擴張，形成了“高杠桿—高負債—高周轉”的閉環。這個閉環在資產價格上漲時可以運轉，一旦價格下跌、融資收緊，整個鏈條就會斷裂。

第三，法律的底線不可觸碰。八項罪名、無期徒刑，這是中國法律對“大到不能倒”這四個字給出的回答。無論企業有多大，違法犯罪都要承擔后果。

2026年8月21日，廣州市中級人民法院受理恒大地產破產清算申請。法院依法指定清算組擔任管理人，債權人應在2026年11月21日前完成債權申報。

從1996年許家印在廣州成立恒大，到2026年恒大地產進入破產清算整整三十年。一個時代落幕了。

【睿博恩觀點提煉】

· 刑事判決：2026年8月20日，深圳中院一審宣判，恒大集團罰金88.2億、恒大地產罰金70億、許家印無期徒刑并處沒收個人全部財產。56名涉案人員獲刑。

· 八項罪名：非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、違法發放貸款罪、欺詐發行證券罪、違規披露重要信息罪、單位行賄罪、違法運用資金罪、職務侵占罪。

· 破產清算：2026年8月21日，廣州中院裁定受理恒大地產破產清算申請，指定清算組為管理人，債權人需在11月21日前申報債權。

· 債務規模：恒大地產總資產1.47萬億，總負債1.83萬億，資不抵債3600億。恒大集團合并負債2.39萬億。

· 清償預期：參考恒大湛江御景置業普通債權清償率僅0.69%，恒大地產整體清償率預計極低。保交樓已累計交付超124萬套，化解近萬億預售款債務。

· 核心啟示：①規模不是護身符；②杠桿的盡頭是清算；③法律底線不可觸碰。三十年恒大，終成歷史。

風險提示： 本文基于公開信息及法院公告整理，數據截至2026年8月24日。文中涉及的判決結果、破產程序進展等均引自官方公告及權威媒體報道。文中分析僅作行業案例復盤與實務觀點分享，不構成任何投資建議。

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原標題： 恒大落幕