不良資產指南 作者：指南君
來源：不良資產指南
雅居樂清盤呈請聆訊三度延期
6月29日，雅居樂集團控股有限公司發布清盤呈請聆訊延期公告。根據公告，于當日的香港高等法院聆訊中，法院頒令將呈請聆訊進一步押后至2026年10月12日。公司表示將適時刊發進一步公告，知會股東及投資者有關呈請的重大進展，同時提醒證券持有人及潛在投資者于買賣公司證券時務請審慎行事。
這已經是雅居樂收到的第三次“緩刑”。2025年12月9日，新濠國際旗下子公司以雙方中山合作項目糾紛為由，向雅居樂提交清盤呈請。導火索是一筆約1858萬美元的未付款項。此后聆訊從2026年2月25日延至3月2日，再從3月2日延至6月29日，如今又推到10月12日。
截至2025年末，雅居樂違約借款本金294.21億元，應付利息13.05億元，并觸發37.66億元交叉違約，總借貸規模489.16億元，凈負債比率高達229.6%，一年內到期債務占比超七成。全年營收278.59億元，同比下降35.7%，歸母凈虧損225.69億元，預售金額僅85.7億元，同比下滑44.7%。
這家從中山起家、陳氏五兄弟白手創立的老牌房企，正處在清盤呈請與債務違約的雙重高壓之下。
曾橫掃中國樓市
“華南五虎”已全軍覆沒
把時間拉回二十年前，“華南五虎”曾是中國房地產最耀眼的名片。
2004年，合生創展成為五虎中首家銷售額突破百億的房企，當年萬科的銷售金額僅為91.6億元。彼時，“中國樓市看廣東，廣東樓市看華南”的說法橫掃業內。
▍恒大：最兇猛的老虎最先倒下
恒大是五虎中擴張最兇猛的一只。從1996年廣州成立到銷售額超7000億元、總資產超2萬億元，許家印用高杠桿、高周轉、全國化的打法，將恒大推向行業之巔。
但2021年率先爆雷后，債務持續惡化，2023年從港交所退市，2025年香港法院批準清盤。2026年4月，許家印在深圳中院被控非法吸收公眾存款、集資詐騙等八項罪名，當庭認罪悔罪。截至2026年3月，恒大總負債約2.38萬億元，資不抵債。
▍碧桂園：規模之王的艱難續命
碧桂園是規模最大的一個。從順德起家，楊國強從泥瓦匠做起，靠三四線下沉和高周轉做到行業第一。2025年12月30日，碧桂園總額約177億美元的境外債務重組正式生效，成為近年規模較大的跨境重組案例之一。
重組生效首周即支付3.98億美元現金對價，2026年6月30日又按期足額兌付1434萬美元首息，半年內累計兌付超28億元。但扭虧源于債務重組的非現金收益，截至2025年末，碧桂園總資產8121億元，總負債7678億元，凈資產僅442.59億元，經營基本面的改善仍是漫長課題。
▍雅居樂：距清盤僅一步之遙
雅居樂是當前形勢最為嚴峻的一只。創始人陳卓林從中山家私廠起家，帶領陳氏五兄弟將雅居樂從地方房企發展為全國品牌。但2016年啟動多元化戰略后，雅生活、環保、教育等板塊“輸血不足、吸血有余”；2021年行業轉向時，又未及時收縮三四線文旅項目布局。
截至2025年末，雅居樂違約借款本金294.21億元，應付利息13.05億元，觸發37.66億元交叉違約，總借貸規模489.16億元，凈負債率達229.6%，一年內到期債務占比超七成。全年營收278.59億元，歸母凈虧損225.69億元，預售額僅85.7億元。
2025年12月，新濠國際旗下子公司就中山合作項目糾紛提交清盤呈請，聆訊已三次延期至2026年10月12日，超過72%的債權人支持重組方案，但清盤風險仍未解除。
▍富力：一筆收購拖垮一家巨頭
富力的危機，繞不開2017年那筆199億元收購萬達77家酒店的交易。李思廉曾預期年入70億元、凈利15億元，但疫情沖擊疊加地產下行，酒店資產從89家縮減至22家。截至2026年5月31日，富力逾期有息債務合計433.76億元。
境外重組方面，逾77%范圍內債務的債權人已加入重組支持協議；境內重組中，“H19富力2”等債券方案已獲通過。但連續五年虧損超860億元，自救之路依然艱難。
▍合生創展：“隱形地產航母”的慢周轉困局
合生創展是另一種困局。它長期走慢周轉、重資產、高溢價路線，曾被稱為“隱形地產航母”。2025年首次虧損，9.42億港元借款違約觸發約92.70億港元交叉違約。2026年4月1日起，因延遲刊發2025年度業績，股份暫停買賣。截至2026年7月初，停牌狀態仍在延續。
從恒大、碧桂園、雅居樂，到富力、合生創展，曾經橫掃中國樓市的“華南五虎”，或已倒下，或在掙扎，或靠重組續命。
屬于“華南五虎”的黃金時代，已經徹底結束了。
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原標題： 華南五虎，已全軍覆沒！
