作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

這并非一家家居企業(yè)的簡單“摘帽”，而是一場歷時(shí)近一年、涉及老三板與A股主板的資本整合的階段性收官。從2022年收購?fù)耸泄捎尉糜螒颍?025年入主瀕臨退市的亞振家居，濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)實(shí)控人吳濤構(gòu)建起“老三板+A股主板”的雙資本平臺(tái)。

1??一位山東礦業(yè)“大佬”的產(chǎn)業(yè)底盤

吳濤，1970年9月出生，山東濟(jì)南人。1995年，他創(chuàng)立濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)有限公司，注冊資本2億元。經(jīng)過近三十年深耕，域?yàn)t集團(tuán)已成長為一家全球一流的鋯鈦、稀土、石墨等多種礦產(chǎn)資源開采與利用為一體的國際化企業(yè)，業(yè)務(wù)還涉及航運(yùn)過駁、海運(yùn)物流、礦產(chǎn)深加工、勘探、地產(chǎn)開發(fā)、能源化工、金融投資等領(lǐng)域。

域?yàn)t集團(tuán)在非洲莫桑比克的布局尤為突出。自2006年起，集團(tuán)已在莫桑比克擁有采礦權(quán)20余個(gè)（已探明的鋯鈦金屬資源儲(chǔ)量超1億噸，石墨總碳儲(chǔ)量超1億噸，礦權(quán)面積超50萬余公頃）、探礦權(quán)60余個(gè)，成為莫桑比克投資規(guī)模最大、產(chǎn)值最高的中資礦產(chǎn)企業(yè)。截至2025年底，域?yàn)t集團(tuán)凈資產(chǎn)已超100億元人民幣，年產(chǎn)值超100億元人民幣。吳濤持有域?yàn)t集團(tuán)80%股權(quán)。域?yàn)t集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)底盤，為后續(xù)的資本運(yùn)作提供了堅(jiān)實(shí)的底層資產(chǎn)支撐。

2??第一局：老三板“撿漏”游久游戲低位布局

域?yàn)t集團(tuán)的資本之路，始于一次精準(zhǔn)的“低位撿漏”。游久游戲是A股著名的“老八股”之一，2022年因觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)被終止上市，退市后登陸老三板市場，證券簡稱變更為“游久5”，淪為無人問津的困境殼資源。

正是在這個(gè)“無人問津”的時(shí)刻，吳濤出手了。2022年8月，吳濤通過簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)持股比例超過原控股股東，成為公司第一大股東。2023年，公司更名為上海域?yàn)t稀土股份有限公司（證券代碼：400122），證券簡稱變更為“域?yàn)t5”。

這場收購的成本極低——退市后的游久游戲在老三板市場幾乎無人問津，股價(jià)處于歷史低位，為后續(xù)資本增值和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型預(yù)留了充足空間。入主后，域?yàn)t集團(tuán)徹底剝離原有游戲主業(yè)，將公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向稀土相關(guān)業(yè)務(wù)。

3??第二局：主板“抄底”亞振家居的絕地反擊

如果說游久游戲的收購是“低位撿漏”，那么亞振家居的入主則是“精準(zhǔn)抄底”。

亞振家居成立于1992年，2016年在上交所上市，主營中高端海派家具。但2021年至2024年連續(xù)四年虧損，扣非凈利潤更是連虧7年，2024年?duì)I收僅約1.9至2.2億元。2025年5月6日，因2024年度扣非前后凈利潤均為負(fù)、扣除后營收低于3億元，公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，變更為“*ST亞振”。

2025年4月17日，吳濤及其一致行動(dòng)人范偉浩與亞振家居原控股股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以5.68元/股的價(jià)格協(xié)議受讓29.99996%股份，總價(jià)款約4.48億元。5月底股份完成過戶，公司實(shí)際控制人正式變更為吳濤。

4??關(guān)鍵一躍：注入礦業(yè)資產(chǎn)，跨越“保殼線”

入主之后，吳濤的操盤路徑清晰而果斷。

第一步：注入礦業(yè)資產(chǎn)。 2025年8月，亞振家居以5544.9萬元現(xiàn)金收購廣西鋯業(yè)科技有限公司51%股權(quán)。廣西鋯業(yè)主要從事鋯鈦選礦業(yè)務(wù)，從境外進(jìn)口鋯鈦毛礦并在境內(nèi)分選，產(chǎn)出鋯英砂、鈦精礦、獨(dú)居石、金紅石等產(chǎn)品。收購設(shè)有業(yè)績承諾：2025年至2027年累計(jì)凈利潤不低于6500萬元。

第二步：跨越“保殼線”。 這筆收購成為亞振家居跨越3億元“保殼線”的關(guān)鍵一躍。2025年前三季度，公司僅實(shí)現(xiàn)營收1.58億元；四季度并入廣西鋯業(yè)后，新增鋯鈦礦選礦加工業(yè)務(wù)單季貢獻(xiàn)收入3.02億元，占全年?duì)I收的54.39%。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元，同比增長206.82%，扣除無關(guān)收入后為4.85億元，遠(yuǎn)超3億元紅線。

第三步：申請摘帽。 2026年6月29日，上交所同意亞振家居撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。6月30日停牌一天，7月1日正式復(fù)牌。

5??雙平臺(tái)格局：老三板與A股的資本協(xié)同

將兩筆交易串聯(lián)起來看，域?yàn)t集團(tuán)的資本版圖清晰浮現(xiàn)：

· 老三板平臺(tái)（上海域?yàn)t稀土，400122） ：以極低成本獲得一個(gè)干凈的殼，完成礦業(yè)轉(zhuǎn)型，成為域?yàn)t集團(tuán)在資本市場的“試驗(yàn)田”和“儲(chǔ)備平臺(tái)”。

· A股主板平臺(tái)（亞振家居，603389） ：以4.48億元獲得主板上市平臺(tái)，注入礦業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的深度綁定，獲得更強(qiáng)的融資能力和市場影響力。

兩個(gè)平臺(tái)形成協(xié)同：老三板平臺(tái)驗(yàn)證礦業(yè)資產(chǎn)的資本化路徑，主板平臺(tái)承載核心資產(chǎn)的規(guī)模化發(fā)展。據(jù)測算，域?yàn)t集團(tuán)通過這兩筆運(yùn)作，整體賬面浮盈已超70億元。但需注意，老三板平臺(tái)（上海域?yàn)t稀土）的流動(dòng)性遠(yuǎn)低于主板，若按市值估算浮盈存在較大偏差。

6??股價(jià)表現(xiàn)：一年多超10倍的漲幅

亞振家居實(shí)控人變更在二級(jí)市場引發(fā)了劇烈反應(yīng)。2025年4月7日，*ST亞振收盤價(jià)僅為4.67元/股。吳濤入主消息落地后，股價(jià)一路攀升，至當(dāng)年10月16日累計(jì)上漲820.34%。進(jìn)入2026年，股價(jià)年內(nèi)最高觸及71.80元/股，較2025年4月低點(diǎn)最大漲幅超過1400%。

停牌前最后一個(gè)交易日（6月29日），公司股價(jià)以漲停報(bào)收于60.07元/股，自2025年4月7日起累計(jì)漲幅達(dá)1186%。7月1日復(fù)牌首日，股價(jià)小幅回調(diào)，報(bào)收58.71元/股，總市值約154.26億元。

7??睿博恩三點(diǎn)思考

第一，殼的價(jià)值不在于“殼”本身，而在于“裝什么”。 游久游戲退市時(shí)無人問津，亞振家居瀕臨退市時(shí)同樣被市場拋棄。但吳濤看到的不是“殼”的投機(jī)價(jià)值，而是“裝礦業(yè)資產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。當(dāng)市場恐慌時(shí)買入，當(dāng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)時(shí)收獲——這是產(chǎn)業(yè)資本與投機(jī)資本最本質(zhì)的區(qū)別。

第二，注入資產(chǎn)的質(zhì)量和與主業(yè)的契合度，決定了轉(zhuǎn)型的成敗。 亞振家居收購的廣西鋯業(yè)，與域?yàn)t集團(tuán)的主業(yè)高度契合。2026年初，廣西鋯業(yè)與吳濤控制的香港樂皓簽署了4472萬元的鈦鐵礦購銷合同，進(jìn)一步印證了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的閉環(huán)邏輯。

第三，“摘帽”不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)。 亞振家居摘帽后，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將從“能不能活”轉(zhuǎn)向“能不能活好”。2025年公司歸母凈利潤仍虧損5932.84萬元，2026年一季度虧損1478.53萬元。域?yàn)t集團(tuán)能否持續(xù)賦能亞振家居、將這家家居企業(yè)打造成真正的礦業(yè)上市平臺(tái)，才是決定長期價(jià)值的關(guān)鍵變量。

8??【睿博恩觀點(diǎn)提煉】

· 雙平臺(tái)布局：域?yàn)t集團(tuán)先后收購老三板的游久游戲（現(xiàn)上海域?yàn)t稀土，400122）和A股主板的亞振家居（603389），構(gòu)建“老三板+A股主板”雙資本平臺(tái)。

· 游久游戲收購：2022年低位布局退市股游久游戲，2023年更名為上海域?yàn)t稀土股份有限公司。

· 亞振家居收購：2025年4月，吳濤以5.68元/股、總價(jià)4.48億元協(xié)議受讓亞振家居29.99996%股份，成為實(shí)控人。

· 資產(chǎn)注入：入主后以5544.9萬元收購廣西鋯業(yè)51%股權(quán)，注入鋯鈦礦選礦加工業(yè)務(wù)。2025年新增選礦業(yè)務(wù)收入3.02億元，占總營收54.39%。

· 成功摘帽：2026年7月1日，*ST亞振正式撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，變更為“亞振家居”。

· 股價(jià)表現(xiàn)：自2025年4月7日低點(diǎn)至停牌前，股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)1186%。

2026年7月1日，亞振家居正式摘帽。從2025年4月吳濤入主到成功摘帽，僅用了14個(gè)月。營收從不足2億元飆升至5.56億元，股價(jià)漲超10倍，市值從不足10億躍升至150多億。

但這場資本大戲的主角，從來不是亞振家居，而是其背后的域?yàn)t集團(tuán)和吳濤。從老三板的游久游戲到主板的亞振家居，從“撿漏”到“抄底”，從4.48億投入到超10倍股價(jià)漲幅——這不僅是資本運(yùn)作的勝利，更是產(chǎn)業(yè)邏輯的勝利。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 本文基于公開信息及媒體報(bào)道整理，數(shù)據(jù)截至2026年7月3日。文中涉及的股價(jià)漲幅、市值等數(shù)據(jù)均引自公開報(bào)道。亞振家居股價(jià)已大幅上漲，2025年及2026年一季度仍處于虧損狀態(tài)，存在估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。文中分析僅作行業(yè)案例復(fù)盤與實(shí)務(wù)觀點(diǎn)分享，不構(gòu)成任何投資建議。請投資者獨(dú)立判斷，審慎決策。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 亞振家居重生（603389）：域?yàn)t集團(tuán)的雙資本布局