作者：債券民工

來(lái)源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

近期信用債券市場(chǎng)上不少發(fā)行人公告進(jìn)行資產(chǎn)整合或者置換，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化。但是從債券投資者的角度來(lái)看，投資者實(shí)際上對(duì)于劃入資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)注度更高，單純的賬面價(jià)值不代表資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，這樣的議案被否決的可能性也很大。

威海產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（原名為“威海市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司”，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“威海產(chǎn)投”）的資產(chǎn)置換議案就未通過(guò)了。根據(jù)威海產(chǎn)投3月15日披露的《關(guān)于召開(kāi)威海市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司公開(kāi)發(fā)行2018年公司債券(第一期)2021年第一次債券持有人會(huì)議的公告》，擬通過(guò)置產(chǎn)置換實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的議案未通過(guò)。根據(jù)會(huì)議公告結(jié)果，同意票占存續(xù)本金總額的18%，棄權(quán)票占本金總額的10%，棄權(quán)票0張，議案未通過(guò)。本次參會(huì)持有人會(huì)議的比例合計(jì)為28%，這個(gè)比例也算是非常低了。

根據(jù)持有人議案，威海產(chǎn)投將持有的威海市商業(yè)銀行股份有限公司國(guó)有股權(quán)（賬面價(jià)值30.38億元）、山東威海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司國(guó)有股權(quán)（賬面價(jià)值0.54億元）、中國(guó)重汽財(cái)務(wù)有限公司國(guó)有股權(quán)（賬面價(jià)值0.02億元）和山東廣電網(wǎng)絡(luò)有限公司國(guó)有股權(quán)（賬面價(jià)值1.60億元）劃出，擬劃出資產(chǎn)的賬面總價(jià)值合計(jì)32.54億元。

威海市國(guó)資委擬將其持有的山東省港口集團(tuán)有限公司的國(guó)有股權(quán)（對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)為27.70億元）和山東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)有限公司的國(guó)有股權(quán)（對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)為13.81億元）劃入公司，擬劃入股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)為41.51億元。

如果單純從賬面價(jià)值來(lái)說(shuō)，擬劃入資產(chǎn)的價(jià)值大于擬劃出資產(chǎn)的價(jià)值。但是從股權(quán)的實(shí)際價(jià)值來(lái)看，銀行股權(quán)的實(shí)際價(jià)值應(yīng)該更高，對(duì)于發(fā)行人信用加持的作用更大。尤其是威海銀行為香港上市公司（股票代碼9677.HK）。

投資者對(duì)于發(fā)行人盈利能力和償債能力的認(rèn)可主要是取決于資產(chǎn)質(zhì)量，而資產(chǎn)質(zhì)量并不是單純可以通過(guò)賬面價(jià)值體現(xiàn)的。資產(chǎn)的性質(zhì)、類(lèi)型、盈利能力、穩(wěn)定性、可持續(xù)性等都會(huì)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生重大影響。因此，發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)置換的安排還是要慎重，畢竟投資者的決策還是很謹(jǐn)慎的。債券民工將會(huì)持續(xù)跟蹤威海產(chǎn)投資產(chǎn)置換的后續(xù)安排事宜。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 發(fā)行人重大資產(chǎn)置換議案未通過(guò)！