富力，曾經(jīng)的華南五虎之首，在經(jīng)歷了一波接一波的生死局后，在12月15日，無(wú)奈的向投資者拋出了一道致命的選擇題。

第一， 美元債票據(jù)即將到期，存在較大違約風(fēng)險(xiǎn)。

到期的美元債合計(jì)兩筆，有息票率同為5.75%的2.65億美元和4.6億美元，到期時(shí)間為2022年1月13日。

第二，給投資者提供兩個(gè)方案：Plan A：債權(quán)打折、Plan B：展期。

Plan A 債務(wù)打折：債券持有人可選擇以折扣價(jià)（83％）出售所持票據(jù)；

Plan B展期，債券持有人可按原定價(jià)格賣出變現(xiàn)，但只可出售所持票據(jù)的50%，剩余部分債券展期半年至2022年7月13日償還。

第三，隱晦地?cái)偱疲缤顿Y者無(wú)法在Plan A和Plan B中做出選擇，富力可能無(wú)法全額贖回票據(jù)。

對(duì)投資者而言，這并非一道選擇題，而是一道必選題，因?yàn)闊o(wú)論選A還是選B，結(jié)果似乎都不太令人滿意。

但是對(duì)于富力而言，如果能夠與投資者達(dá)成票據(jù)的修訂，那么將會(huì)獲得更多的喘息時(shí)間。

除了上述提到將于1月到期的7.25億美元債，富力于2022年到期的美元債還有兩筆。

分別為7月到期票息率9.1%的2.88億美元債；

除境外美元債外，境內(nèi)債務(wù)也將會(huì)在明年達(dá)到償償債高位，合計(jì)80.2億元。

而富力也并非近期給投資者出難題的第一家房企，陽(yáng)光城早有先例。

富力如今的境地最直接的導(dǎo)火索還得追溯到與萬(wàn)達(dá)的世紀(jì)交易。

199億元的對(duì)價(jià)，大約6折的低價(jià)拿下了萬(wàn)達(dá)的77家酒店。

彼時(shí)，這對(duì)富力來(lái)說(shuō)是一筆只賺不賠的交易，相當(dāng)于富力以2.58億的對(duì)價(jià)就將一家酒店收入囊中（而當(dāng)時(shí)富力一家酒店的成本都要4.3億）。

一時(shí)高光的富力卻顯然低估了重資產(chǎn)投入對(duì)于資金與現(xiàn)金流的拖累程度。

在完成收購(gòu)后的第二年，酒店業(yè)務(wù)虧損便高達(dá)4.59億元，成為拖累集團(tuán)營(yíng)收的短板業(yè)務(wù)。

例如學(xué)恒大建富力足球俱樂(lè)部；

步碧桂園在馬來(lái)西亞森林城市的后塵，推出富力公主灣；

多元化固然可以分散單一業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是前提需要對(duì)盈利模式具有清晰化的認(rèn)識(shí)。

先是去年11月，出售廣州富力物流園70%股權(quán)給黑石。

最后連壓箱底的富力物業(yè)也作價(jià)100億元的出售給碧桂園服務(wù)。

9月20日，李思廉和張力兩大股東合計(jì)將提供約80億港元股東資金支持集團(tuán)。

但這些投入在富力地產(chǎn)的巨額債務(wù)面前仍顯得杯水車薪。

即便投資者選擇展期，但對(duì)于財(cái)務(wù)狀況并沒(méi)有得到明顯改善的富力而言。

疊加22年償債高峰的富力而言，富力可能仍會(huì)故技重施。

治標(biāo)不治本，只能寄希望于明年融資環(huán)境的進(jìn)一步寬松，但現(xiàn)時(shí)點(diǎn)看來(lái)，仍是小概率事件。

是否及時(shí)止損離場(chǎng)，是投資者需要作出的艱難抉擇。